Berkshire Hathaway : analyse Bourse de la société de Warren Buffett

Le 18 janvier 2020

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Berkshire Hathaway est la société du célèbre investisseur américain à succès Warren Buffett.

Découvrez notre analyse de Berkshire Hathaway : ses origines, sa capitalisation boursière actuelle, ainsi que ses remarquables performances en Bourse d’un point de vue de l’actionnaire historique qui a eu l’opportunité de multiplier son capital initial par plus de 1 000 en 40 ans !

Dans cet article, retrouvez également notre section sur Warren Buffett : le plus modeste des milliardaires. Nous étudierons ensuite les comptes du conglomérat Berkshire Hathaway ainsi que trois graphiques : la mégatendance, les phases stagnantes, ainsi que les courbes comparatives avec les grands indices américains.

Pour finir, nous tenterons de répondre à la question : est-il intéressant d’investir en Bourse dans l’action Berkshire Hathaway ?

Infographie : chiffres-clé de Berkshire Hathaway

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8ème société mondiale : début 2020, Berkshire Hathaway est la 8ème société mondiale avec 553 milliards de $ de capitalisation boursière.

Résultats du 3e trimestre 2019 : au 30 septembre 2019, Berkshire Hathaway a réalisé un chiffre d’affaires de 189 milliards de $ pour un bénéfice de 52 milliards de $.

X 1012 : performance de l’action Berkshire Hathaway depuis janvier 1980.

553 milliards de $ : capitalisation boursière de Berkshire Hathaway au 3 janvier 2020.

Berkshire Hathaway : du textile à l’assurance

Berkshire Hathaway fut créée en 1839. Il s’agissait à l’origine d’une société spécialisée dans le textile. L’activité, florissante les premières années, a subi de plein fouet la première guerre mondiale ainsi que la  grande dépression, qui fut particulièrement virulente au sein du secteur du textile.

C’est à compter de 1962 que le célèbre investisseur Warren Buffett commence à s’intéresser à Berkshire Hathaway, au regard de sa faible valorisation boursière. Il décide alors d’acheter massivement ses actions.

Warren Buffett était conscient du déclin de l’activité textile de Berkshire Hathaway. C’est pourquoi il a initié une transformation du modèle d’activité de sa société vers le secteur de l’assurance, par l’intermédiaire d’acquisitions de compagnies américaines.

Pour l’anecdote, et malgré sa réussite indéniable dans les affaires, Warren Buffett a toujours estimé qu’investir dans Berkshire Hathaway était une erreur en comparaison à des investissements directs au sein de compagnies d’assurances qu’il visait à l’époque.

Berkshire Hathaway est la 8ème plus grande société mondiale

Le 3 janvier 2020, avec une capitalisation boursière de 553 milliards de $, Berkshire Hathaway se classe en 8ème position des plus grandes sociétés mondiales :

    1. Saudi Aramco (1 874 milliards de $)
    2. Apple (1 321 milliards de $)
    3. Microsoft (1 210 milliards de $)
    4. Alphabet (939 milliards de $)
    5. Amazon (930 milliards de $)
    6. Facebook (595 milliards de $)
    7. Alibaba (582 milliards de $)

Warren Buffet : 3ème homme le plus riche au Monde et milliardaire modeste

Atypique est un moindre mot pour qualifier Warren Buffett. À la tête d’une fortune de 89,1 milliards de dollars (3ème personne la plus riche du monde début janvier 2020), l’homme vit toujours dans sa petite maison du Nebraska achetée pour 31 500 $ à la fin des années 50. Il possède un véhicule modeste et n’a aucun attrait pour le monde et les produits de luxe.

Lors de ses voyages à New York, il prenait le soin de se faire loger chez la mère d’un de ses amis plutôt que de payer l’hôtel. On peut donc qualifier Warren Buffett comme étant le plus modeste des grands milliardaires.

À ses débuts, lorsque Warren Buffett travaillait dans son bureau attenant à la chambre de la maison du couple, son épouse Susie, a décoré son bureau avec du papier peint ayant pour motif des billets (US dollars).

Au début de sa carrière, il investissait au sein de petites sociétés décotées dont la somme des actifs nets de dettes dépassait leurs valorisations boursières d’après ses calculs, appliquant ainsi la méthode de son mentor : Benjamin Graham.

Puis lorsqu’il a rencontré son ami et principal associé Charlie Munger, sa vision de l’investissement a commencé à changer. Il s’est alors orienté sur de plus grandes sociétés au sein d’un portefeuille davantage concerté.

Ce n’est pas tout, le régime alimentaire du milliardaire est très équilibré, à base de steaks frites, sodas et burgers !

Une autre particularité de Warren Buffett, qui lui a d’ailleurs parfois attiré les foudres de la presse par le passé, est son désintérêt du secteur des nouvelles technologies malgré la forte croissance de ce secteur. Parfois qualifié de « dépassé », l’histoire lui a pourtant donné raison, notamment au regard de la bulle des valeurs technologies de 2000.

Passionné de bridge, Warren Buffet apprécie enseigner la Bourse à d’autres professeurs, à ses camarades lorsqu’il était étudiant, à ses associés, et même à ses actionnaires lors des assemblées générales.

Un autre trait de personnalité de Warren Buffett est son obsession pour le poids des gens, de telle sorte qu’il a payé ses enfants pour qu’ils ne dépassent pas un certain poids. Bien entendu : à condition qu’ils le remboursent si les objectifs ne sont plus atteints.

Warren Buffett a décidé de léguer 99 % de sa fortune à l’association Bill and Melinda Gates. Il laissera donc « peu » à ses héritiers. Cette décision rejoint son grand principe : le succès doit venir de soi-même.

Investir dans Berkshire Hathaway : des performances plus que positives

Les investisseurs qui ont choisi Berkshire Hathaway ont clairement eu une bonne idée, au regard de la croissance extraordinaire du cours de Bourse de l’action Berkshire Hathaway sur le très long terme.

En effet, au cours des 40 dernières années, l’action Berkshire Hathaway a bénéficié d’une croissance inégalée : son cours a été multiplié par 1 012 entre janvier 1980 et le 3 janvier 2020, passant de 335 $ à 339 155 $, soit + 101 140 % !

Autant dire que les investisseurs qui ont acquis des actions Berkshire Hathaway depuis leurs premières cotations sont devenus multimillionnaires.

Exemple des gains bruts et de la performance d’un investisseur qui a acheté 10 actions Berkshire Hathaway il y a 40 ans :

Investissement de départ en janvier 1980 : 10 x 335 $ = 3 350 $

Valeur actuelle au 3 janvier 2020 : 10 x 339 155 $ = 3 391 550 $

Gain brut : 3 388 200 $

Performance : + 101 140 % (x 1 012)

Exemple des gains bruts et de la performance d’un investisseur ayant acquis 10 actions Berkshire Hathaway il y a 20 ans :

Investissement de départ en janvier 2000 : 10 x 51 200 $ = 510 200 $

Valeur actuelle au 3 janvier 2020 : 10 x 339 155 $ = 3 391 550 $

Gain brut : 2 881 350 $

Performance : + 564 % (x 6,64)

Exemple des gains bruts et de la performance d’un investisseur ayant acquis 10 actions Berkshire Hathaway il y a 10 ans :

Investissement de départ en janvier 2000 : 10 x 114 600 $ = 1 114 600 $

Valeur actuelle au 3 janvier 2020 : 10 x 339 155 $ = 3 391 550 $

Gain brut : 2 276 950 $

Performance : + 204 % (x 3,04)

Analyse des performances historiques de l’action Berkshire Hathaway

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(Source : macrotrends.net)

Depuis 1981, seules 7 années ont connu des performances négatives :

  • 1984 : – 2,67 %
  • 1990 : – 23,05 %
  • 1999 : – 19,86 %
  • 2002 : – 3,77 %
  • 2008 : – 31,78 %
  • 2011 : – 4,73 %
  • 2015 : – 12,48 %

Les plus belles années en termes de performances ont été les suivantes :

  • 1983 : + 69,03 %
  • 1985 : + 93,73 %
  • 1988 : + 59,32 %
  • 1989 : + 84,57 %
  • 1995 : + 57,35 %
  • 1998 : + 52,17 %

Depuis 2000, seule une année a présenté une performance supérieure à 30 %. Il s’agit de 2013 avec une performance de + 32,70 %.

Les performances historiques de Berskhire Hathaway peuvent elles se poursuivre ?

Le principal gérant de portefeuille d’investissements de Berkshire Hathaway est Warren Buffett. Né en 1930, il poursuit toujours ses activités mais ne pourra probablement pas continuer sur le long terme, à cause de son âge.

Se pose alors la question de la bonne poursuite du cap du navire sans son capitaine ?

Berkshire Hathaway peut potentiellement parvenir à maintenir ses excellents résultats, mais les investisseurs de la « trempe » de Warren Buffett restent très rares. Hormis le fait que le successeur de Warren Buffett puisse poursuivre ses stratégies d’investissement « extraordinaires », il existe donc bel et bien un risque lié au fait de l’arrêt de l’activité de Warren Buffett à la tête de Berkshire Hathaway.

Berkshire Hathaway : analyse des rapports financiers et de la valorisation en Bourse

Berkshire Hathaway a généré un chiffre d’affaires de 247,84 milliards de $ et un bénéfice de 4,02 milliards de $ pour son exercice clos le 31 décembre 2018.

Chiffre d’affaires et résultats de Berkshire Hathaway

Chiffre d’affaires et résultats nets de Berkshire Hathaway depuis 2015

(En milliards de $)

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Résultats des trois premiers trimestres 2019

Le chiffre d’affaires annuel de Berkshire Hathaway est en tendance haussière. Entre 2015 et 2018, il est passé de 210,82 milliards de $ à 247,84 milliards de $ (hausse de 17,56 %). En 2018, il se compose de 204,16 milliards de dollars issus des activités d’assurances et de 43,67 milliards de dollars provenant des activités de transports ferroviaires, des services publics et du secteur de l’énergie.

Le bénéfice net du groupe a été particulièrement faible en 2018 (4,02 milliards de $) en comparaison à ceux des dernières années, notamment du fait d’une perte de 22,46 milliards de $ au titre des activités d’investissements courant 2018. Néanmoins, il s’est fortement repris au titre des trois premiers trimestres 2019 à hauteur de 52 milliards de $.

Bilan de Berkshire Hathaway au 30 septembre 2019

L’actif du bilan de Berkshire Hathaway est scindé en deux catégories : les actifs liés aux activités d’assurance (pour 603,02 milliards de $) et ceux liés aux activités de transports ferroviaires, services publics et du secteur de l’énergie (pour 185,46 milliards de $).

Au 30 septembre 2019, l’actif total de Berkshire Hathaway est de 788,48 milliards de $ dont 74,77 milliards de $ de trésorerie et équivalents de trésorerie et 156,56 milliards de $ d’actifs corporels.

La branche « assurance » de Berkshire Hathaway est également le vecteur des activités d’investissements de Warren Buffett avec, au 30 septembre 2019 :

  • 53,38 milliards de $ investis au sein de bons du trésor américains ;
  • 19,17 milliards de $ investis sur des placements financiers à taux fixes ;
  • 220,05 milliards de $ investis en actions.

Les passifs de Berkshire Hathaway totalisent 386,92 milliards de $, dont 102,19 milliards de $ de dettes financières. De par la  différence entre les actifs et les passifs, les capitaux propres de Berkshire Hathaway s’élèvent à 401,56 milliards de $.

Il est éventuellement possible de déduire de ces capitaux propres 112,02 milliards de $, au titre des actifs intangibles portant la valeur d’actif net tangible (capitaux propres tangibles) de Berkshire Hathaway à 289,54 milliards de $.

Berkshire Hathaway : une politique sans dividendes

La politique de non-versement de dividendes appliqué par Berkshire Hathaway depuis ses débuts est toujours d’actualité. La principale raison est la suivante : Warren Buffett estime que l’argent de sa société peut être mieux utilisé pour sa croissance plutôt que d’opter pour le choix de verser des dividendes à ses actionnaires.

Bourse : évolution du cours de l’action Berkshire Hathaway

Les actions Berkshire Hathaway ont la particularité d’être scindées en deux parts, dont les codes ISIN sont BRK-A et BRK-B. Cette scission a été réalisée dans le but de faciliter l’accessibilité aux investisseurs, car la part A était devenue trop chère en termes de valeur nominale. La première scission a eu lieu en 1996 au ratio de 1 pour 30 et la seconde en 2010 au ratio de 1 pour 50.

Au 30 septembre 2019, le capital de Berkshire Hathaway se décompose en :

  •  1 635 903 actions classe A au cours de Bourse de 339 155 $ le 3 janvier 2020 !
  • 2 453 854 768 actions classe B au cours de Bourse de 226,18 $ le 3 janvier 2020.

Graphique de l’action Berkshire Hathaway classe A depuis 1996

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(Source : Tradingview hors tracés)

Le cours de Bourse de l’action Berkshire Hathaway était de 31 900 $ au 1er janvier 1996 et de 78 305 $ deux ans et demi plus tard (au 1er juin 1998), soit une croissance de + 145 %. S’en est suivie une phase baissière entre juin 1998 et février 2000, où le cours de l’action Berkshire Hathaway s’est replié de 44 %.

La période de février 2000 à décembre 2007 a été très favorable au cours de l’action Berkshire Hathaway car sa valeur a été multipliée par 3,2.

Une seconde phase baissière a été constatée entre décembre 2007 et février 2009, lors de la crise des subprimes, avec – 44 % pour l’action Berkshire Hathaway. Depuis 2009, l’action Berkshire a connu deux grandes phases haussières (+187 % entre février 2009 et décembre 2004 et + 74 % entre janvier 2016 et le 3 janvier 2020).

Durant cette période de 11 ans, on notera une correction du cours de l’action entre décembre 2014 et janvier 2016 de l’ordre de – 14 %.

Action Berkshire Hathaway : une performance exceptionnelle avec de longues phases stagnantes

Graphique de l’action Berkshire Hathaway classe A depuis 1996

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(Source : Tradingview hors tracés)

Depuis janvier 1996, un investisseur ayant conservé ses actions a vu son capital multiplié par 10,63. Néanmoins, pour les investisseurs entrés en juin 1998, en décembre 2007 ou en décembre 2014, ces derniers auraient dû patienter entre 1,9 et 5,5 années avant d’être en situation de « plus-value».

De quoi mettre leur patience à rude épreuve, notamment entre juin 1998 et novembre 2003 (5,5 années) et entre décembre 2007 et janvier 2013 (5,1 années).

Superformer les grandes indices boursiers américains : mission accomplie pour Berkshire Hathaway

Graphique comparatif de l’action Berkshire Hathaway classe A depuis 1996 avec le Dow Jones (Courbe bleue) et le S&P 500 (Courbe orange)

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(Source : Tradingview)

Sur le très long terme, l’action Berkshire Hathaway surperforme ses indices dé référence.

Depuis 1996, la performance de l’action est plus de deux fois supérieure à celle de ses indicateurs de référence tels que le Dow Jones ou le S&P 500.

Action Berkshire Hathaway : faut-il investir en Bourse dans Berkshire Hathaway ?

Les performances historiques de Berkshire Hathaway sont extraordinaires et ont fait la fortune de ses fidèles investisseurs de manière exponentielle en fonction de leur ancienneté.

Les bénéfices de la société Berkshire Hathaway indiquent une valorisation boursière actuelle intéressante. En effet, les derniers résultats en témoignent avec 52 milliards de profits au titre des trois premiers trimestres 2019, face à une capitalisation boursière actuelle de 553 milliards de $.

La rentabilité bénéficiaire est donc proche de 10 % sur les 9 premiers mois de 2019.

Néanmoins, certaines années sont plus modestes comme par exemple l’année 2018,  avec 4,02 milliards de $ de profits.

Notons également que Berkshire Hathaway a opté pour le non-versement de dividendes afin de privilégier sa croissance. Ce choix historique est indéniablement judicieux au regard de l’évolution exponentielle du cours de Bourse de l’action Berkshire Hathaway.

La valorisation bilancielle du groupe est convenable avec une valeur de capitaux propres à hauteur de 401 milliards de $ face à une capitalisation boursière de 553 milliards de $. Elle est cependant un peu plus faible en base d’actif net tangible (289 milliards de $). La solvabilité de Berkshire Hathaway est bonne au regard de son endettement financier de 102 milliards de $.

Selon nous, l’attrait d’un investissement dans Berkshire Hathaway est confirmé au regard des performances historiques, de sa bonne valorisation, et de sa rentabilité bénéficiaire actuelle. À condition que les bons résultats perdurent lorsque Warren Buffett aura pris congé de ses activités.

Notons cependant que l’action Berkshire Hathaway peut rester non performante lors de certaines longues périodes parfois supérieures à 5 ans, d’après les performances historiques. De plus, les performances historiques ne préjugent pas des performances futures.

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