Les dessous du métier de gérant actions dans une société de gestion

Découvrez le parcours, l’expérience et le métier d’un gérant actions large cap européennes chez Palatine AM. Café de la Bourse vous invite à plonger dans l’univers de la finance de marché en interrogeant les hommes et les femmes qui y travaillent au quotidien.

Ce mois-ci, Bruno Vacossin, Gérant actions large caps européennes chez Palatine AM, revient pour nous sur son activité, ce qui l’a poussé à faire ce métier, le fait le plus marquant de sa carrière et son sentiment de marché actuel.

Bruno Vacossin, quelle fonction occupez-vous ? Qu’est-ce qui vous a donné envie de faire ce métier ?

Je suis gérant Actions chez Palatine Asset Management, une société de gestion « boutique premium » engagée dans le développement d’une finance durable, qui allie quête de sens et recherche de performance pour les investissements de ses clients. Je suis spécialisé sur les actions large cap européennes, avec une stratégie d’investissement originale qui met l’accent sur le pilier « S » de l’ESG, par le biais de l’emploi durable. Cette stratégie se matérialise dans notre fonds flagship Palatine Europe Sustainable Employment (labellisé ISR et Article 9 SFDR). Ainsi, au quotidien, je m’attelle à sélectionner les leaders européens ayant des politiques sociales les plus qualitatives en matière d’emploi, avec la conviction que les entreprises qui mettent l’accent sur le capital humain délivreront plus de performance sur le long terme.

Cela fait plus de 20 ans que j’exerce le métier de gérant (fonds généralistes puis fonds thématiques, notamment sur la dimension environnement) avec toujours la même motivation ! Être gérant demande d’être ouvert sur le monde et de s’intéresser à de nombreux sujets interconnectés (macroéconomie, marchés financiers, politique, géopolitique, enjeux sociétaux…). Cela implique de suivre la vie des entreprises, d’analyser leur ancrage territorial et leur stratégie de croissance, et d’aller à la rencontre des personnes qui y travaillent. La dimension humaine est très importante dans ce métier. Investir dans des entreprises va au-delà de la stricte analyse financière, c’est une histoire de rencontres avec des dirigeants et des créateurs d’entreprises passionnés par leur métier, qui souhaitent voir évoluer positivement leur entreprise.

Quel est l’événement que vous considérez comme le plus marquant de votre carrière ?

Je pense à deux évènements. Le premier correspond à mes débuts dans le métier : c’est l’éclatement de la bulle internet dans les années 2000.

Cette bulle spéculative a affecté les valeurs internet et celles liées à l’informatique, qui étaient à l’époque valorisées sur des multiples futurs d’abonnés. Certes, de nombreuses entreprises technologiques réalisaient de bonnes affaires mais les investisseurs ont, de mon point de vue, exagéré l’importance du très long terme. Certaines sociétés ne gagnaient pas d’argent et n’en ont jamais gagné d’ailleurs ! Un aspect majeur a été négligé dans les calculs de rentabilité : la très (voire trop) forte consommation en capital des valeurs internet pour espérer atteindre un jour le point d’équilibre.

L’éclatement de cette bulle spéculative a été riche d’enseignements et m’a permis d’affiner mon process de sélection de valeurs. J’accorde, depuis, beaucoup d’importance à certains paramètres clefs tels que les barrières à l’entrée, la valeur d’actif ou encore la capacité de la société à générer un free cash-flow positif.

Le second, plus spectaculaire, est la faillite de la banque américaine Lehman Brothers le 15 septembre 2008. La crise des subprimes a provoqué un séisme sur les marchés et a impacté la vie de millions de personnes. Rétrospectivement, cela faisait un moment qu’il y avait des signes annonciateurs d’un dysfonctionnement du système financier et monétaire. Les banques centrales ont abaissé les taux à des niveaux jamais vus dans l’histoire récente et pourtant les marchés continuaient de s’effondrer. Il aura fallu attendre quelques années pour la situation se rétablisse.

Ces deux crises majeures viennent nous rappeler qu’investir en Bourse n’est pas un long fleuve tranquille. Il est essentiel dans de telles situations de garder beaucoup de sang-froid, d’humilité et sans cesse se remettre en question. Et surtout éviter la panique car c’est souvent dans les crises que les bonnes affaires se présentent.

Quel est votre indicateur préféré et pourquoi ?

L’indicateur que je surveille en permanence, c’est le niveau et la tendance de la courbe des taux. La forme que prend la courbe des taux d’intérêt sur les emprunts souverains par exemple renseigne sur les anticipations des investisseurs sur les risques de défaut de l’État émetteur ainsi que sur le niveau de l’inflation et des taux d’intérêts futurs.

De ce fait, elle constitue un excellent indicateur de la santé économique et financière du pays. Lorsque la courbe des taux se « pentifie », l’environnement économique est jugé bon. À l’opposé, lorsque celle-ci s’aplatit voire s’inverse, les risques de ralentissement, voire de récession augmentent.

Si la saison de résultats d’entreprises, tout comme le niveau de valorisation des titres, constituent des indicateurs importants pour un gérant actions, ma boussole reste le niveau des taux.

Quel est votre sentiment de marché actuel ?

La résilience de l’économie américaine continue de surprendre positivement et ceci éloigne les risques d’un ralentissement sévère de l’économie.

Dans ce contexte, les banquiers centraux ont laissé peu d’espoir pour une baisse rapide des taux directeurs même si cela ne remet pas en cause un début d’un assouplissement monétaire en 2024 qui serait porteur pour les actions et les obligations.

Dans ce contexte, nous continuons de privilégier les grandes entreprises de qualité et leaders sur trois enjeux liés aux transitions énergétique, démographique et technologique. Des thèmes que nous jugeons à forte visibilité et porteurs de croissance sur le long terme.

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