Qu’est-ce qu’une société familiale cotée en Bourse ?

Une société créée en famille bénéficie de bonnes performances sur le long terme pour plusieurs raisons, et notamment grâce à une vision long-terme des dirigeants et/ou un savoir-faire de longue date qui n’est plus à prouver pour ces derniers.

Découvrez la définition d’une entreprise familiale et notre analyse de trois sociétés familiales cotées en Bourse aux résultats prometteurs. Découvrez aussi les raisons pour lesquelles investir dans une société familiale peut être particulièrement judicieux.

Comment fonctionne une société familiale ?

Une société peut être qualifiée de familiale lorsqu’une majorité de son actionnariat est détenu par son fondateur et/ou sa famille. Aucun barème prédéfini n’existe quant au seuil minimal de détention du capital nécessaire pour l’entrée au « classement » des sociétés familiales. Néanmoins, il apparaît que le seuil des 20 % est la référence.

11,2 %* : c’est le chiffre de l’actionnariat familial au sein de l’indice boursier français CAC 40. 

Les sociétés familiales cotées en Bourse ont une réelle tendance à bénéficier de meilleures performances au regard des cours de leurs actions sur le long terme. La raison principale est la suivante : les dirigeants ont généralement une vision de l’activité à long terme.

En effet, ces sociétés familiales profitent d’un comité exécutif qui privilégie des décisions stratégiques sur le temps long, leur créant ainsi un certain avantage dans la durée.

À l’inverse, les sociétés ayant un capital détenu par des fonds de placements ou par des actionnaires privés ont généralement des objectifs de profitabilité davantage axés sur le court terme, surtout si ces fonds ou actionnaires ont un but spéculatif.

C’est principalement ce facteur d’échelle de temps qui permet aux sociétés dites familiales, de se démarquer des autres en termes de performance.
L’expérience et le savoir-faire sont également des principes clés des sociétés familiales.
En outre, le ou les fondateur(s) d’une société sont très certainement celui/ceux qui la connaît/connaissent le mieux.

Nous nous sommes donc intéressés à ces grandes sociétés familiales cotées en Bourse et en avons identifié trois d’entre elles qui, selon nous, présentent un potentiel intéressant.

Top 3 des sociétés familiales cotées en Bourse

Robertet : fabricant de produits aromatiques et parfums

67,5 % des droits de vote pour la famille Maubert

Dès la page d’introduction du site officiel de la société Robertet, le message est explicite : « L’indépendance de notre société n’est pas négociable. » Philippe Maubert, Président Directeur Général de Robertet

Depuis 1850, le groupe familial français Robertet a su se positionner au fil du temps, parmi les leaders mondiaux des matières premières aromatiques. Avec ses 1 800 collaborateurs et son chiffre d’affaires de 525 millions d’€ au titre de 2018, le groupe possède 14 sites internationaux.

Ses trois métiers principaux sont les parfums, les arômes et les actifs nutricosmétiques à base d’extraits de fleurs et de plantes.

Participation de la famille Maubert au capital de Robertet (fin 2018) : 47 % et 67,5 % des droits de vote.

Participation de la famille Maubert en valeur : 877 millions d’€ (sur la base de la capitalisation boursière de la société Robertet au 20 décembre 2019).

Évolution du bénéfice par action Robertet sur les quatre dernières années

(Bénéfice par action en €)

Le Bénéfice Par Action (BPA) de Robertet est en croissance systématique entre 2015 et 2018. Sa variation sur 4 ans est de + 43 %.

Évolution du dividende par action Robertet sur les quatre dernières années

(Dividende par action en €, dates de paiements retenues)

Le dividende par action de Robertet est en croissance systématique entre 2016 et 2019. Sa variation sur 4 ans est de + 40 %.

Évolution du cours de l’action Robertet sur 10 ans

(Cours de l’action en €)

Source : Tradingview (hors tracés)

Le cours de l’action Robertet a connu une croissance modérée entre 2009 et 2015, qui s’est intensifiée à partir de 2016, sans connaître de réelles phases de repli, passant de 75 € fin novembre 2008, à un plus haut historique de 1 010 €, le 25 novembre 2019.

Néanmoins, le cours de l’action Robertet s’est replié de 14,65 % depuis son plus haut du 25 novembre 2019 (à 1 010 €), pour se fixer à 862 € au 20 décembre 2019.

Analyse du prix actuel de l’action Robertet

Au cours de Bourse actuel de 862 € par action, Robertet peut sembler assez chère au regard de ses résultats de 2018 car son ratio de P/E (Price Earnings, en d’autres termes, combien d’années de bénéfices se paye l’action) est de 38,47.

En ce qui concerne le dividende (5,60 € de coupon payé en 2019), son rendement actuel est de 0,65 %, ce qui est également faible.

Remarque : il est important de nuancer le rendement du dividende, celui-ci peut être faible du fait du prix élevé de l’action en Bourse, même si la société applique une politique de distribution de dividendes correcte.

Néanmoins, la tendance des résultats en croissance systématique est un facteur très apprécié des actionnaires. C’est notamment pour cette raison que le cours de Bourse de Robertet bénéficie d’une forte croissance sur le long terme, multiplié par 13,4 au cours des 10 dernières années.

IPSEN : groupe biopharmaceutique spécialisé dans les domaines thérapeutiques

56,40 % du capital en faveur de la famille Mayroy

Depuis 1929, le groupe français Ipsen est devenu une grande société biopharmaceutique spécialisée dans le développement, la fabrication, ainsi que la commercialisation de traitements médicamenteux. Avec ses 5 723 collaborateurs et son chiffre d’affaires de 2,23 milliards d’€ au titre de 2018, le groupe est implanté dans plus de 115 pays.

Ses trois secteurs biopharmaceutiques principaux sont l’oncologie, les neurosciences, les maladies rares.

Participation de la famille Mayroy au capital de Robertet (fin 2018) : 56,40 % et 72,11 % des droits de vote.

Participation de la famille Mayroy en valeur : 3,68 milliards d’€ (sur la base de la capitalisation boursière de la société Ipsen au 20 décembre 2019).

Évolution du bénéfice par action Ipsen sur les quatre dernières années

(Bénéfice par action en  €)

Le Bénéfice Par Action (BPA) d’Ipsen est en croissance systématique entre 2015 et 2018. Sa variation sur 4 ans est de + 66 %.

Évolution du dividende par action Ipsen sur les quatre dernières années

(Dividende par action en €, dates de paiements retenues)

Le dividende par action d’Ipsen a été stable entre 2016 et 2017, à hauteur de 0,85 € par action, puis a connu une augmentation à hauteur de 1,00 € par action depuis 2018. Sa variation sur 4 ans est de + 18 %.

Évolution du cours de l’action Ipsen sur 10 ans

Source : Tradingview (hors tracés)

À la suite d’une tendance haussière entre le premier trimestre 2009 et début 2010, le cours de l’action Ipsen a connu une tendance baissière (- 35 % entre le 5 janvier 2009 et le 15 octobre 2012). Ensuite, entre le 15 octobre 2012 et le 14 mars 2016, l’action Ipsen a connu une croissance soutenue passant de 18,85 € à 48,20 €, soit + 156 %.

Cette bonne tendance s’est poursuivie entre le 14 mars 2016 et le 27 août 2018, avec une croissance de + 218 %, pour atteindre un plus haut historique à 153,15 € en date du 27 août 2018.

Une correction assez marquée s’est ensuite dessinée avec un repli du cours de l’action Ipsen, à hauteur de 47 %, pour se fixer à 80,85 € le 20 décembre 2019.

Analyse du prix actuel de l’action Ipsen

Au cours de Bourse actuel de 80,85 € par action, Ipsen est correctement valorisée au regard de ses résultats de 2018 car son ratio de P/E (Price Earnings, en d’autres termes : combien d’années de bénéfices se paye l’action) est de 17,27. En ce qui concerne le dividende (1,00 € de coupon payé en 2019), son rendement actuel est de 1,24 %, ce qui est relativement faible.

Notons également que les profits d’Ipsen sont en tendance haussière systématique sur le long terme. Son BPA est en croissance de + 66 % depuis 2015.

Bonduelle : groupe agroalimentaire spécialisé dans la conserve de légumes

37,90 % des doits de vote pour les frères Bonduelle

Depuis 1853, le groupe familial français Bonduelle est devenu le leader européen des légumes en conserves. Avec ses 11 000 collaborateurs et son chiffre d’affaires de 2,78 milliards d’€ au titre de 2018, le groupe possède 56 sites industriels internationaux et est présent dans 100 pays.

En complément des légumes en conserves, Bonduelle produit également des surgelés, des légumes et salades fraîches, ainsi que des produits traiteur.

Participation de Pierre et Benoît Bonduelle au capital de Bonduelle (fin 2018) : 31,46 % et 37,90 % des droits de vote.

Participation de la famille Pierre et Benoît Bonduelle en valeur : 233 millions d’€ (sur la base de la capitalisation boursière de la société Bonduelle au 20 décembre 2019).

Évolution du bénéfice par action Bonduelle sur les quatre dernières années

(Bénéfice par action en €, comptes annuels clôturés le 30/06/19)

Le Bénéfice Par Action (BPA) de Bonduelle est en croissance de + 11,24 % entre le 30/06/2016 et 30/06/2017, ainsi que de + 20 % entre le 30/06/2017 et le 30/06/2018. Il connaît un très léger repli entre le 30/06/2018 et le 30/06/2019 à hauteur de – 0,90 %. Sa variation sur 4 ans est de + 32,54 %.

Évolution du dividende par action Bonduelle sur les quatre dernières années

(Dividende par action en €, dates de paiements retenues)

Le dividende par action Bonduelle a été stable entre 2016 et 2017, à hauteur de 0,43 € par action, puis a connu une croissance de + 5 % en 2018 et de + 11 % en 2019 pour se fixer à 0,50 € par action. Sa variation sur 4 ans est de + 16,28 %.

Évolution du cours de l’action Bonduelle sur 10 ans

Source : Tradingview (hors tracés)

Le cours de l’action Bonduelle a connu une croissance long terme entre mars 2009 et octobre, à hauteur de + 65 % incluant certaines phases de volatilité.

Cette croissance s’est intensifiée entre le 10 octobre 2016 et le 2 janvier 2018 avec une hausse de + 125 % du cours de Bourse de l’action Bonduelle, passant de 20,65 € à 46,50 €, son plus haut historique.

Néanmoins, le cours de l’action Bonduelle s’est replié de 50 % depuis son plus haut de début janvier 2018 pour se fixer à 23,05 € au 20 décembre 2019.

Analyse du prix actuel de l’action Bonduelle

Au cours de Bourse actuel de 23,05 € par action, Bonduelle offre une valorisation attractive au regard de ses résultats de 2018 car son ratio de P/E (Price Earnings, en d’autres termes, combien d’années de bénéfices se paye l’action) est de 10,29.

En ce qui concerne le dividende (0,50 € de coupon payé en 2019), son rendement actuel est modéré, à hauteur de 2,17 %.

Le repli de 50 % de l’action Bonduelle entre début 2018 et son cours actuel semble offrir une opportunité aux investisseurs au regard de son ratio de P/E proche de 10. Notons également que les bénéfices et le dividende de Bonduelle sont en tendance haussière ces quatre dernières années.

Investir dans une société familiale : une bonne idée sur le long terme

L’ensemble de nos sélections présentent les critères suivants :

• un actionnariat majoritairement familial ;
• des BPA (Bénéfices Par Action) en croissance (a minima sur 4 ans) ;
• des dividendes en croissance (a minima sur 4 ans).

Une large étude établie par la banque Crédit Suisse a démontré que les sociétés familiales bénéficient de performances supérieures sur le long terme par rapport aux sociétés non détenues majoritairement par un actionnariat familial, principalement grâce à une vision stratégique d’entreprise de long terme.

En outre, le facteur de l’actionnariat familial ne doit pas être le seul critère à analyser. Il est par exemple préférable d’éviter les sociétés dont les profits sont en tendance baissière sur le moyen / long terme.

Parmi notre sélection de sociétés ayant un actionnariat majoritairement familial, Bonduelle semble être la plus attractive, et cela malgré la tendance baissière de son cours de Bourse depuis début 2018. La société se paye en Bourse seulement 10 fois son bénéfice 2018, tandis que ses résultats sont bien orientés sur le long terme.

Il semble donc a priori y avoir une situation de divergence relativement marquée entre le cours de Bourse et les fondamentaux depuis début 2018 pour l’action Bonduelle.

Arrive ensuite Ipsen avec un ratio de P/E proche de 17 qui présente également l’avantage de bénéficier d’une croissance de son BPA de + 66 % au cours des 4 dernières années. Suivie par Robertet, assez chère selon nous, avec un ratio de P/E établi à 37, mais qui présente toutefois l’avantage de bénéficier de la plus forte hausse du dividende sur 4 ans de notre liste : + 40 %.

Néanmoins, l’attractivité du ratio de P/E n’est pas systématiquement le « Graal ». Les actionnaires ont très souvent tendance à saluer les publications de résultats haussiers, et surtout, les publications de dividendes haussiers, et cela même si l’action semble déjà fortement valorisée en Bourse selon d’autres ratios financiers.

Retrouvez également nos analyses détaillées de 2 entreprises familiales françaises dont l’action en Bourse a fortement augmenté ces dernières années : l’action LVMH (famille Arnault) et l’action Kering (famille Pinault).

*Fin 2018, étude Euronext

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