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Analyse en Bourse de Netflix, géant américain du streaming vidéo

Le 22 novembre 2018

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Dans cette analyse, vous découvrirez ce mastodonte américain des séries télévisées et films proposés en continu sur Internet. Vous découvrirez également les offres grand public du géant du streaming vidéo, pionnier du concept ainsi que son modèle économique qui s’avère plutôt judicieux.

Nous vous présenterons ensuite l’étude des rapports financiers de Netflix, ses principaux ratios, et son parcours boursier depuis 2009.

En conclusion, un bilan sur les principaux avantages et inconvénients de la société ainsi que la réponse à la question : est-il intéressant ou non d’investir en Bourse dans Netflix ?

Netflix, plateforme vidéo aux 130 millions d’abonnés

Netflix, société américaine créée en aout 1997 a été introduite en Bourse en mai 2002. Elle offre la plus grande plate-forme de streaming vidéo du monde. Aux Etats-Unis, Netflix a d’ailleurs dépassé la télévision en matière d’audience.

La société diffuse des centaines d’épisodes de séries et de films en streaming via sa plateforme Netflix. Actuellement, Netflix compte 130 millions d’abonnés dans 190 pays, ce qui place la société comme leader dans son secteur.

Le groupe connaît une bonne croissance car son chiffre d’affaires passe de 8,83 milliards de $ pour 2016 à 11,69 milliards de $ pour 2017, soit une évolution de + 32,39 %. Le bénéfice de Netflix est aussi en forte augmentation car il passe de 186,68 millions de $ pour 2016 à 558,93 millions de $ pour 2017, soit une multiplication par 3.

Infographie : dates et chiffres clés de Netflix

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1997 : création de Netflix

2002 : date d’introduction en Bourse (IPO) de Netflix

Multiplication par 22,63 : performance de l’action Netflix depuis son IPO

130 millions : nombre d’abonnés Netflix

11,69 milliards de $ : chiffre d’affaires Netflix 2017

559 millions de $ : bénéfices Netflix 2017

Netflix : leader mondial des séries et films en streaming

Saviez-vous que Netflix n’est pas qu’un diffuseur de contenus vidéo ? C’est aussi un producteur de séries et films. La société américaine propose des centaines d’épisodes de séries, de films, de documentaires, et de dessins animés en flux streaming (diffusion en temps réel).

Offres et services Netflix

Le tarif d’un abonnement est de 7,99 €/mois pour l’offre « Essentiel » qui propose le visionnage sur un écran. Pour 10,99 €/mois, l’abonné a la formule « standard » profite d’un visionnage sur deux écrans avec l’option HD, haute définition.

Et enfin, pour 13,99 €/mois, via l’offre « premium » il bénéficie de 4 écrans et de l’option ultra HD. Le nombre de contenus proposé aux abonnés est en forte croissance. Courant 2018, pas moins de 700 épisodes de séries et films ont été produits. Le tout pour un budget conséquent de 12 milliards de $. Netflix a donc la double casquette de diffuseur et de producteur de films et séries. Actuellement, Netfix propose 899 séries composées de plusieurs épisodes chacune, ainsi que de 2 337 films.1

Les genres sont variés, allant de la comédie au thriller, en passant par l’action, la science-fiction et l’épouvante.

L’un des avantages de Netflix est que l’utilisateur peut, avec sa tablette, son smartphone ou sa télé, accéder à la plateforme de streaming depuis n’importe quel endroit disposant d’une connexion internet.

Modèle économique de Netflix

La stratégie commerciale de Netflix part d’un constat simple : le piratage de contenus vidéos prend une ampleur de plus en plus conséquente. En d’autres termes, les téléchargements illégaux permettent d’obtenir les séries, de la musique ou des films, gratuitement. Cette pratique est difficile à enrayer car bien que certains sites pirates soient parfois « épinglés », d’autres apparaissent dès le lendemain.

En réponse à ce constat, Netflix a décidé d’offrir un très large accès aux séries, films, documentaires et dessins animés pour un abonnement mensuel très raisonnable aux alentours des 10/13 €.

D’ailleurs, le milieu du streaming musical offre des business model modèles économiques similaires, à l’instar de Spotify ou Tencent Music qui va prochainement réaliser son introduction en Bourse.

Cette stratégie pour contrer les piratages est telle que les tarifs de Netflix sont adaptés aux taux de piratages vidéos des pays. Un autre avantage de Netflix est que son chiffre d’affaires est stable et continu étant donné le modèle de facturation mensuelle contrairement aux services de SVOD (services de vidéo à la demande) qui facturent la vidéo à l’unité. Les services de SVOD fonctionnent selon le modèle de la TV par internet, le client paye pour chaque contenu.

Par exemple, le film « La ch’tite famille » sur la plate-forme de vidéo à la demande Orange est facturé 2 € à la location et 5 € à l’achat.
Cependant l’exclusivité des contenus est souvent supérieure sur les plateformes de SVOD.

Netflix : analyse des rapports financiers et valorisation en Bourse

Chiffre d’affaires et bénéfices Netflix

Le premier fait marquant à souligner est la forte croissance du chiffre d’affaires de Netflix depuis sa création. Voici son évolution sur 10 ans :

Chiffre d’affaires de Netflix entre 2008 et 2017 (en milliards de $)

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Le chiffre d’affaires de Netflix a été multiplié par 8,5 en 10 ans pour franchir le seuil des 11 milliards de $ courant 2017. Son taux d’évolution moyen annuel est conséquent : + 27,28 %.

Bénéfices de Netflix entre 2008 et 2017 (en millions de $)

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Les bénéfices de Netflix  ont été multipliés par plus de 6,7 ces dix dernières années pour franchir le seuil des 550 millions de $ courant 2017. Ils sont hétérogènes à partir de 2012, l’année 2017 a été particulièrement rentable pour Netflix avec 558 millions de $ de profits.

Bilan de Netflix : plus de 19 milliards d’actifs

Au sein de son dernier bilan annuel clos le 31 décembre 2017, Netflix  dispose d’actifs totaux à hauteur de 19,01 milliards de $ et de capitaux propres à hauteur de 3,58 milliards de $, soit 8,29 $ par action.

A l’actif de son bilan, Netflix dispose principalement de contenus sous licences à hauteur de 14,68 milliards de $, ainsi que 2,82 milliards de trésorerie et équivalents de trésorerie. Les immobilisations corporelles (biens physiques destinés à être conservés sur le long terme) de Netflix s’élèvent à 319 millions de $.

Les passifs de Netflix  sont de 15,43 milliards de $ dont 7,50 milliards de $ de passifs liés aux contenus sous licences (accords avec les partenaires en vue des futures productions de contenus vidéo) et d’une dette financière long-terme à hauteur de 6,50 milliards de $.

Ratios financiers de Netflix

A son cours de Bourse de clôture du 12 octobre 2018 établi à 339,56 $, Netflix  présente une rentabilité bénéficiaire de 0,38 % car son BPA (Bénéfice Par Action) 2017 est de 1,29 $.

Coté valorisation bilancielle, les capitaux propres de Netflix sont de 8,29 $ par action, très en dessous du cours de Bourse actuel de 339,56 $. Le ratio d’endettement financier de Netflix est de 34,20 %.

Selon ces ratios, les actions Netflix ne semblent pas attractives au cours de Bourse actuel de 339,56 $ du 12 octobre 2018, aussi bien sur le plan de la rentabilité bénéficiaire que sur le plan de la valorisation bilancielle. De plus, si l’on considère les actifs de contenus vidéo de Netflix dans la catégorie intangibles (actifs non physiques dont la valeur est difficile à estimer), à cet égard les capitaux propres de Netflix deviennent négatifs.

Ces ratios sont strictement issus des rapports financiers de Netflix, il est important de souligner que pour ces types de sociétés en fortes croissances les ratios de valorisations sont à relativiser.

La multiplication par 3 du bénéfice de Netflix entre 2016 et 2017 en est un exemple concret ainsi que le volume de sa clientèle en constante augmentation : 130 millions actuellement !

Remarque : le bénéfice par action 2017 de 1,29 $ au cours de Bourse actuel de 339,56 $ indique une rentabilité bénéficiaire par action de 0,38 %. A ne pas confondre avec la marge bénéficiaire 2017 de Netflix, qui elle est de 4,78 % et se calcule en divisant le bénéfice net par le chiffre d’affaires.

Bourse : évolution du cours de l’action Netflix

Graphique du cours de l’action Netflix depuis 2009

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Source : Tradingview

La société Netflix a été introduite en Bourse en mai 2002 au cours de 15 $.

La lecture de la courbe indique un parcours boursier long terme haussier, qui a commencé à prendre une forte ampleur à partir de 2017. Cc mouvement haussier s’étant prolongé jusqu’au 18 juin 2018 où le cours de Bourse de Netflix a touché un pic de 411 $.

Le cours de Netflix est relativement volatil depuis juin 2018 car il était de 316 $ le 13 août 2018 soit – 23 % depuis son pic de juin.

Il s’est ensuite repris à hauteur de 374 $ le 24 septembre, pour actuellement se fixer à 339,56 $ en date du 12 octobre  2018.

Netflix : une valeur sûre dans laquelle investir ?

Netflix : avantages et inconvénients du géant du streaming

Les principaux avantages de Netflix :

  • Un volume de contenus très riche : des centaines d’épisodes de séries, des films, documentaires et dessins animés.
  • Des tarifs très raisonnables : 7,99 € par mois pour la formule de base et 13,99 € mensuels pour la formule « premium » offrant la diffusion simultanée sur 4 écrans et l’option Ultra Haute Définition.
  • Le concept Netflix, une alternative sérieuse aux téléchargements illégaux de contenus vidéo.
  • Une facturation mensuelle fixe, permettant à la société de recevoir des revenus stables.
  • Des bénéfices en forte croissance, multipliés par 3 entre 2016 et 2017.
  • 148 milliards de $ de capitalisation boursière (en date du 12 octobre 2018).

Les principaux inconvénients de Netflix :

  • Des contenus de qualités variables.
  • De nombreux films et séries parfois uniquement en VO (Version Originale) avec option sous titres.
  • Différentes augmentations de tarifs, une première à eu lieu en octobre 2017 pour les formules standard et premium, une nouvelle formule serait en cours chez Netflix nommée « Ultra » pour 19,99 € mensuels. (l’offre premium perdrait son option Ultra HD qui serait alors disponible uniquement dans la formule « Ultra »).
  • Un bilan comptable difficile à valoriser du fait d’une majorité d’actifs de types intangibles.
  • L’exclusivité des contenus est inférieure aux services SVOD (vidéo à la demande).

Faut-il investir en Bourse dans Netflix ?

Netflix est le leader mondial du streaming vidéo. Son business model est très pertinent car il offre une alternative aux téléchargements illégaux, véritable « fléau » dans le monde de la distribution de contenus vidéo. Netflix n’est pas un simple diffuseur de contenus vidéo, il est aussi producteur : son en-cours concerne les futurs accords de productions de contenus est de 7,5 milliards de $ à fin 2017.

Netflix est une société difficile à valoriser, selon son bilan, 77,22 % de ses actifs concernent la valeur de ses contenus vidéo sous licences mais comment les valoriser de manière pertinente ?

Il s’agit d’actifs intangibles (non physiques) si nous devions les vendre demain, quel serait leur valeur ?

L’investisseur au profil conservateur ne donnera pas une grande valeur aux actifs intangibles et calculera donc une valeur de capitaux propres négatifs pour Netflix une fois ses passifs déduits.

En réalité, ce point de vue est quelque peu minimaliste en considérant que cette valeur de presque 15 milliards de $ au titre des contenus vidéos sous licences est liée à une communauté de 130 millions de clients.

Concernant la rentabilité bénéficiaire de Netflix, elle est très faible à l’instant T car son bénéfice par action est de 1,29 $ pour un cours de Bourse de 339,56 $ soit 0,38 %. Là encore, ce ratio est à relativiser car les bénéfices de Netflix sont en forte croissance (multipliés par 3 entre 2016 et 2017).

En conclusion, nous pensons que Netflix est tout de même actuellement chèrement valorisée en Bourse au cours de 339,56 $. Cependant si ses bénéfices continuent leur croissance à ce rythme, l’investissement en action Netflix est à étudier. A condition aussi que son cours de Bourse n’augmente pas au même rythme que la hausse de ses bénéfices.

https://www.justwatch.com/fr/plateforme/netflix au 13/10/18

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