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Actions : Hammerson, une societe dans laquelle investir ?

Le 21 décembre 2017

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Café de la Bourse vous présente, une valeur sous-cotée du moment, c’est-à-dire qui s’échange en-dessous de sa valeur intrinsèque. Retrouvez la présentation complète de la société, de son secteur, son actualité et l’étude de ses derniers rapports financiers ainsi que la marche à suivre pour investir.

Nos analyses de sociétés cotées sont à horizons moyen / long terme, le moyen terme est considéré comme allant de trois mois à deux ans et le long terme entre deux et cinq ans. Nous retenons ces horizons pour l’atteinte de nos objectifs de cours au sein de notre stratégie value car cela laisse du temps au titre sous-coté de se revaloriser.

Le 8 Novembre, nous vous avions proposé l’analyse de la société Intu properties, le 6 décembre, une offre d’achat sur Intu Properties a été émise par la société Hammerson, Café de la Bourse vous propose l’analyse de cette société afin de vous indiquer ses fondamentaux. 

Analyse de l’action boursière Hammerson

ISINGB0004065016 HMSO
Date d’analyse15/12/17
Normes comptablesIFRS
Place de cotationLES (London Stock Exchange)
Nombre de salariés565
SecteurCommercial REIT
Sitewww.hammerson.com
Capitalisation Boursière4 211 M £
Dernier rapport financier30/06/2017
Volume d’actions Moyen 3 mois3 529 071
Nombre d’actions au capital793 M
Cours de bourse5,34 £
Plus haut historiquemars 2017 (Cours > 10,66 £))

Présentation de la société Hammerson

Cette foncière de centres commerciaux est cotée sur le London Stock Exchange (LSE).

Spécialisée depuis 1942 dans la détention d’actifs fonciers de centres commerciaux et leur développement, le patrimoine d’Hammerson est composé de :

  • 23 grands centres commerciaux au Royaume-Unis, France et Irlande.
  • 17 parcs de commerces de détails au Royaume-Unis.
  • 20 magasins premium dans le reste de l’Europe.

Au 30 juin 2017, le patrimoine d’Hammerson est de 10,5 Milliards de GBP.

La sélection d’emplacements de premiers choix, des études sur les modes de consommations, et l’ergonomie du parcours client sont au cœur des principes de la société.

140 experts assurent la gestion active du patrimoine, Hammerson possède plus de 1 000 baux commerciaux et plus de 448 000 m2 de surfaces de ventes.

Les taux d’occupations sont de plus de 97 % au 31 décembre 2016.

Examen des rapports financiers d’Hammerson

Bilan semestriel au 30/06/17

Total Actifs10 266 M £
Immobilisations corporelles (surfaces commerciales et JV)8 875 M £
Immobilisations corporelles retraitées*7 988 M£*
Trésorerie67 M£
Créances100 M £
Créances retraitées**80 M£**
Autres actifs1 223 M£
Total Passifs4 180 M £
Dette long terme3 790 M £
Capitaux propres6 002 M £
Valeur d’actif net tangible5 178 M £
Ratio d’endettement (Total Dettes / Valeur d’actif net tangible)3 790 / 5 178 = 0,73
Ratio d’endettement sur capitaux propres3 790 / 6 002 = 0,63

* Nous appliquons une marge de sécurité d’estimation moindre de 10 % sur les actifs immobiliers de  surfaces commerciales par rapport aux valeurs inscrites au bilan.

** Nous appliquons un taux éventuel de créances irrécouvrables à hauteur de 20 % des créances clients.

Compte de résultat (Cumul 5 ans 31/12/2012 -> 31/12/2016)

Chiffre D’affaires1 312 M £ (262 M £ / An)
Marge opérationnelle2 727 M £ (545 M £ / An)
Marge opérationnelle retraitée***2 727 – 211,2 = 2 515,8 M £ (503 M £ / An)***
Bénéfices2 219 M £ (444 M £ / An)
Bénéfices retraités***2 219 –  211,2 = 2 0007,8 M £ (401 M £ / An)***

***Nous constatons aux comptes de résultat des revalorisations d’actifs que nous considérons comme des éléments exceptionnels n’ayant pas d’influence sur la performance économique de la société :

2015 : – 258,6 M£  2016 : 47,4 M£ Total : – 211,2 M£

Dividendes entre 2012 et 2016

2016 : 0,24 £

2015 : 0,223 £

2014 : 0,204 £

2013 : 0,191 £

2012 : 0,177 £

Moyenne : 0,207 £

Soit 3,88 % par an de rendement du dividende moyen 5 ans au cours actuel de 5,34 £.

Les dividendes sont payés deux fois par an en Avril et Octobre.

Notre avis sur l’action Hammerson

Analyse de l’action et objectif de cours

Hammerson présente une valeur d’actif net tangible par action de 6,53 £, une marge opérationnelle moyenne 5 ans par action de 0,634 £ et des bénéfices moyens 5 ans par action de 0,505 £. Pour un cours actuel de 5,34 £ nous avons :

  • Une décote sur valeur d’actif net tangible de 22,28 %
  • Une rentabilité opérationnelle de 11,87 % par action
  • Des bénéfices de 9,46 % par action
  • Un taux d’endettement de 73 % de sa valeur d’actif net tangible, et de 63 % des capitaux propres.
  • Objectif ciblé : Valeur d’actif net tangible + 2 ans de bénéfices = 6,53 + 1,10 = 7,63 £

Soit un potentiel de 42,88 % au cours actuel de 5,34 £. On notera un ratio d’endettement sur valeur d’actif net tangible convenable à 73 % ; ainsi qu’une rentabilité opérationnelle intéressante à plus de 11 % par an.  

Les risques de l’action Hammerson

Les principaux risques sont liés à la perte d’actifs liés aux éventuelles sur-estimations du parc immobilier, à l’actif du bilan et/ou à la fluctuation du marché de l’immobilier commercial mais aussi à la baisse de fréquentations des consommateurs du fait de l’essor du e-commerce.

De plus, soulignons que l’investissement en actions présente quatre principaux risques :

  • Risque de perte en capital1
  • Risque de faillite2
  • Risque de liquidité3
  • Risque de change4

Nous vous rappelons en outre que la diversification est un élément clé de tout portefeuille, permettant de réduire considérablement le risque. Nous vous conseillons donc idéalement d’engager entre 2 % et 4 % de votre portefeuille par société, ce qui correspond à un nombre de positions comprises entre 25 et 50.

Les avantages de l’action Hammerson

  • L’avantage concurrentiel : une foncière leader dans son pays, disposant d’emplacements de choix.
  • Des revenus de types perceptions de loyers, relativement sécurisants.

Comment investir dans Hammerson ?

Hammerson étant une foncière anglaise, elle n’est pas éligible au PEA. Depuis le 21 Octobre 2011, les foncières cotées ne sont plus éligibles au PEA car elles bénéficient d’avantages fiscaux en amont. Sur Euronext Paris quelques exceptions existent comme à titre d’exemples Foncière Euris et CBO Territoria.

En revanche, vous pouvez acquérir des titres d’Hammerson via un compte-titres.

Toutes nos informations sont, par nature, génériques. Elles ne tiennent pas compte de votre situation personnelle et ne constituent en aucune façon des recommandations personnalisées en vue de la réalisation de transactions et ne peuvent être assimilées à une prestation de conseil en investissement financier, ni à une incitation quelconque à acheter ou vendre des instruments financiers. Le lecteur est seul responsable de l’utilisation de l’information fournie, sans qu’aucun recours contre la société éditrice de Cafedelabourse.com ne soit possible. La responsabilité de la société éditrice de Cafedelabourse.com ne pourra en aucun cas être engagée en cas d’erreur, d’omission ou d’investissement inopportun.

  1. Risque de perte en capital : Le cours de la majorité des actions fluctue quotidiennement durant les horaires d’ouverture de leurs places de cotations car elles répondent à des flux acheteurs et vendeurs. Le prix de l’action va fluctuer selon des volatilités variables, cette volatilité correspond à l’amplitude des variations de cours. L’investisseur verra donc son capital s’apprécier ou se déprécier en corrélation à ces variations de cours. L’environnement économique, les perspectives de l’entreprise, les taux d’intérêts, les évènements politiques, l’évolution de la fiscalité, les risques naturels sont aussi des vecteurs pouvant influencer les cours des actions.
  2. Risque de faillite : La détention d’actions offre le droit de vote aux assemblées générale et un droit aux dividendes, s’agissant d’un titre de propriété d’une entreprise celle-ci est aussi exposée au risque de faillite, dans ce cas une liquidation est effectuée et l’actionnaire peux éventuellement recevoir un boni de liquidation mais cette situation est rare car suite à la vente des actifs par le liquidateur l’état, les salariés et les créanciers sont prioritaires.
  3. Risque de liquidité : En cas de volumes de transactions trop faibles, l’investisseur peut être confronté à une impossibilité totale ou partielle de vendre ses actions, il devra alors soit patienter soit réduire son cours de vente. Ce risque est surtout présent sur des sociétés ayant des faibles capitalisations boursières.
  4. Risque de change : Si l’investisseur dispose d’actions libellées dans des devises différentes à celle de son compte-titres il s’expose au risque de change pouvant lui être favorable ou défavorable.
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