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Analyse L’Oréal : Le leader du maquillage et de la beauté dans le monde

Le 19 mars 2019

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Présentation de L’Oréal : activité et leviers de croissance du groupe

Le leader mondial des produits cosmétiques s’est refait une beauté en 2018 ! Il termine l’exercice avec une croissance record sur les 10 dernières années de 7,1 % (hors effet de change), tout en améliorant ses coûts (18,3 % de marge opérationnelle, +0,3 pts). Sur un marché de la beauté qui a significativement accéléré en 2018, L’Oréal, grâce à son puissant business model multi-canal, multi-consommateur et sa large gamme de produits, est capable de saisir les opportunités, peu importe où elles se situent.

Forces et faiblesses du groupe L’Oréal

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@Cafedelabourse

Le groupe poursuit sa stratégie de croissance du chiffre d’affaires en s’appuyant sur de puissants leviers :

  • Son activité e-commerce (+42 %)
  • Ses ventes aux voyageurs (+22 %)
  • La puissance commerciale de ses huit premières grandes marques (+8,4 %)
  • L’international et notamment l’Asie (+24 %) et surtout la Chine (+33 %)

Cependant, même si la performance commerciale globale est excellente, elle est inégale par activité : les divisions produits professionnels et produits grands publics sont à la traîne (+2 %, +2,5 %) comparées aux divisions luxe et cosmétique active (+14,4 % ; +11,9 %).

Dans les petites ratures sur la copie 2018, notons la forte exposition du groupe au taux de change EUR/USD qui pénalise la croissance reportée à 3,5 %, et la récession en Europe occidentale toutes divisions confondues (-0,3 %).

Avec cette dynamique globalement très positive, Françoise Bettencourt Meyers, seule héritière de Liliane Bettencourt, devient la femme la plus riche du monde. Elle occupe la 15ème place du classement mondial des milliardaires (Forbes : Top 20 des milliardaires mondiaux).

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Que propose L’Oréal et comment le groupe vend ses produits cosmétiques ?

Produits de beauté pour particuliers et professionnels

L’Oréal est le leader mondial des produits cosmétiques. Présidé par Jean-Paul Agon depuis 2011, le groupe emploie plus de 80 000 personnes à travers le monde. Il se structure par circuits de distribution et s’organise en 4 divisions opérationnelles :

  • Les produits professionnels constituent l’activité historique du groupe, la division regroupe les marques destinées aux professionnels comme Keratase, Redken ou Matrix.
  • Les produits grand public sont généralement vendus par la grande distribution pour le mass market. La gamme de produit comprend notamment les marques L’Oréal Paris, Maybelline New York ou Garnier. La croissance de la division est portée par les produits « skin care » (+16 %).
  • Les produits « luxe » sont vendus par les marques milliardaires les plus prestigieuses du groupe comme Lancôme, Yves Saint Laurent, Gorgio Armani ou Kiehl. Ces dernières proposent des parfums, des soins et articles de maquillage en distribution sélective. Elles sont toutes en croissance à deux chiffres, dont la plus forte en Asie Pacifique.
  • La cosmétique active regroupe des marques de soins dermo-cosmétiques sur conseils et prescriptions, proposant des produits de haute technicité. Les plus importantes sont La Roche Posay et Vichy.

Les canaux de distribution de L’Oréal pour vendre soins, produits luxe et cosmétiques

L’Oréal distribue ses produits sur de multiples canaux : retail général, retail sélectif, e-commerce et propose une très large gamme de produits destinés à tous les consommateurs. La stratégie du groupe « Beauty for all » et « Universalisation » cherche à combler tous les besoins des consommateurs, de tout âge, de tout genre et de tout horizon.

Répartition des ventes de produits L’Oréal dans le monde

Les ventes des produits L’Oréal sont réparties à l’international, avec le plus fort dynamisme sur le marché asiatique (+24 %), opposé à une légère récession sur son marché historique d’Europe occidentale (-0,3 %).

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Source : Investir Day, février 2019

Analyse fondamentale de L’Oréal, 1er groupe cosmétique mondial

Le groupe s’octroie de bons résultats opérationnels en 2018 :

  • Des ventes qui culminent à 26,9 milliards d’euros avec une croissance hors taux de change de 7,1 %, record des 10 dernières années.
  • Un résultat opérationnel (CA – charges opérationnelles) de 4,9 milliards d’euros représentant une marge record de 18,3 % (+0,3 pts 2017).
  • Un résultat net de 3,9 milliards d’euros, également en croissance de +8,8 %.
  • Un EPS (Earnings Per Share) qui croît de +6,5 % pour atteindre 7,08 euros. L’EPS est le résultat net attribuable par action en circulation, indicateur clé de la profitabilité de l’entreprise.

Le bilan 2018 de L’Oréal est également particulièrement solide avec une position de cash net (cash en banque – dettes financières) de 2,7 milliards d’euros et un levier inférieur à 10 % (proportion de dette dans le financement total de L’Oréal).

La capacité d’autofinancement de L’Oréal, c’est-à-dire le cash dégagé par ses opérations, progresse également de +4,1 % pour atteindre 5,2 milliards d’euros.

Ces bons résultats ont donné confiance au marché : le cours de Bourse de L’Oréal est passé de 200€ par action début janvier au record de 235€ par action au 18 mars 2019, soit un gain de +18 %.

Analyse technique de L’Oréal, leader des produits de beauté

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Les données relatives aux performances passées ont trait ou se référent à des périodes passées et ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs. Ceci est valable également pour ce qui est des données historiques de marché.

Les indicateurs de tendance sont à la hausse sur le court terme. Le cours évolue au-dessus de son support des 222€ (en vert sur le graphique) et au-dessus de sa moyenne mobile à 20 jours (moyenne des clôtures des 20 derniers jours – en noir sur le graphique). Le très court terme est également positif, puisque la MACD (Moving Average Convergence Divergence) a récemment dépassé sa ligne de signal, donnant un signal d’achat.

En outre, cette tendance court terme s’inscrit dans une tendance haussière moyen terme depuis le dépassement de la résistance horizontale des 212 euros en juin 2018.

Cependant, le RSI stochastique (indicateur de surachat/survente sur le très court terme) est en zone au-dessus de sa ligne des 80, signalant une surachat du titre. On peut s’attendre à une légère correction technique dans les prochains jours.

Tant que le titre se maintient au-dessus du support des 222€, une hausse vers les 240-245€ est attendue (en rouge sur le graphique). Une chute sous 222€ invaliderait ce scénario et une poursuite de la baisse vers 212€ serait alors probable.

Analyse du turbo L’Oréal

Le groupe a dépassé sa résistance des 225€ la semaine dernière et a grimpé vers un sommet historique à 235€, porté par les très bonnes annonces de février. Le mouvement haussier devrait se maintenir et nous anticipons une hausse jusqu’au support des 245€.

Notre stratégie préconiserait la confirmation du seuil des 235€ après l’éventuelle correction technique avant de se positionner sur le turbo call Société Générale P475S de barrière désactivante 220€, de levier 9,68 et d’échéance le 26 juin. Dans un scénario où le cours atteindrait le seuil de 245€ avant échéance, ce turbo-call s’apprécierait de 67 %.

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