Cette contre performance des biotechs françaises s’explique de différentes manières. Trois raisons principales justifient principalement cette déception: le niveau de maturité du secteur Biotech en France, le manque de sociétés Biotechs cotées à Paris, l’absence de véritable “champion” biotech made in France mais aussi la froideur des investisseurs pour les projets incertains (capital-risque).

Un problème de maturité

La première biotech française est née en 1976. C’est la strasbourgeoise Transgène. Elle fut créée quatre ans avant le leader mondial, AMGEN. Aujourd’hui, AMGEN vaut près de 55 Milliards $ sur la place New Yorkaise. Transgène vaut de son côté 450 Millions €.

Le cas SANOFI pèse sur le secteur

La Pharma française a annoncé vouloir racheter des sociétés biotechs. En fait, cette annonce a été lancée en Février 2009. Le PDG précisait qu’il préférait confier à des biotechs la recherche sur les nouveaux traitements commercialisés ensuite par le groupe. C’est un geste défensif, lorsqu’on sait que la société a arrêté plusieurs programmes très importants (Acomplia en 2008, Multaq en 2010), et que certains de ses brevets arrivent à expiration. Pour autant, Sanofi n’est pas la seule Big Pharma à faire face à ce genre de difficultés de renouvellement, c’est un peu le même cas pour chaque Big Pharma. Sanofi est aussi très en retard par rapport à ses concurrents, qui ont multiplié les rachats de biotechs au cours des dernières années (une acquisition importante au cours des deux dernières années: Chattem pour 1,9 Milliards $). Le rachat de Genzyme pour 14 milliards € (18,5 milliards $), s’il est officialisé, remettra les pendules à l’heure et pourrait rassurer la communauté financière.

Pour l’heure, le marché sanctionne une société en manque de visibilité. Le PER 2011 de Sanofi est inférieur de 40% à la moyenne des 10 plus grosses Pharma mondiales, qui relaie la valorisation de la Big Pharma française au 11ème rang mondial, alors que la croissance des Revenus et des Bénéfices la situe au 7ème rang mondial. Pour autant, le fait que Sanofi souhaite vouloir se renforcer dans les biotechs devrait soutenir nos biotechs Parisiennes cotées. Mais il n’en est rien! Même l’annonce du rachat de la biotech française FOVEA par Sanofi pour 90 millions € fin 2009 n’a pas fait décoller les cours des biotechs cotées… J’en viens à mon deuxième point.

D’un point de vue fondamental, les Biotechs françaises sont-elles intéressantes ? Le problème ne viendrait-il pas de nos chercheurs ?

L’industrie pharmaceutique est le 2e secteur en termes d’investissement de R&D en France…
Dépenses intérieures de R&D des entreprises par secteur d’activité (milliards d’euros, 2004)

Certaines de nos biotechs ont signé des partenariats avec des grandes pharmas internationales. Comme Nicox avec Pfizer et Merck, Transgene avec Novartis et Roche ou encore Cellectis avec Astra-Zeneca ou Merck. Cela montre bien que les Big Pharmas sont prêtes à s’intéresser au pipeline de nos sociétés cotées. Mai nos chercheurs ne sont peut-être tout simplement pas assez aidés, et les structures d’incitation sont certainement mal articulées. L’organisation actuelle privilégie des pôles de compétence spécialisés.

Source : Asso G5

En France, le public compte pour 40% de la dépense intérieure en R&D (c’est la moyenne dans la plupart des pays de l’OCDE). De même, la part des chercheurs dans la population active est au-dessus de la moyenne des pays de l’OCDE (Source: OEZRATTY).

Le sénateur Claude SAUNIER a émis plusieurs recommandations dans un rapport Parlementaire d’évaluation des Choix scientifiques et Technologiques. Il souligne que “l’absence de taille critique des opérateurs nationaux dans certains secteurs, par exemple les biotechnologies et les logiciels, freine la diffusion des résultats de la recherche”.

Le sénateur pointe du doigt des problèmes d’organisation: “lorsque des priorités sont définies, leur mise en œuvre est défaillante”. La réforme du crédit impôt recherche intervenue dans la loi de finances pour 2008 a eu pour but d’encourager le développement de la recherche privée. Concrètement, elle a supprimé la part du crédit impôt recherche fondée sur l’accroissement des dépenses en R&D ainsi que le plafond du crédit qui était fixé à 16 millions d’euros. Désormais, le taux du crédit d’impôt est de -30 % pour la fraction des dépenses de recherche inférieure ou égale à 100 millions d’euros et de -5 % pour la fraction de dépenses supérieures à 100 millions d’euros. Première niche fiscale en France en 2009, le CIR permet aux entreprises de déduire une partie de leurs investissements de recherche et développement (R&D) de l’impôt sur les sociétés.

Cette réforme est donc particulièrement intéressante pour les grandes entreprises qui consacrent des sommes importantes en R&D. Mais elle ne bénéficie pas aux petites structures! Bref, il est difficile dans ces conditions de pouvoir se battre contre des géants qui investissent massivement dans la Biotechnologie. Aux US, le capital risque prend le relais pour financer et soutenir les Biotechs.

Les investisseurs sont trop réticents à investir dans les Biotechs en les jugeant trop risquées

Le problème pourrait être plus profond, en raison de capitaux difficiles à trouver pour investir pendant toute la durée de mise au point d’un produit (qui va de 8 à 12 ans). Certaines voix chez France Biotech évoquent la nécessité de “sélectionner et faire émerger les bons projets, quitte à financer moins d’entreprises pour voir surgir de vrais

Sacha Pouget
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Vivendi chute de quelque 27 % depuis le 1er janvier, à comparer avec France Télécom (FTE) qui lui cède 18 %. Vivendi se trouve à proximité du plus bas à 52 semaines, atteint en octobre à 16.32 € au cours d’une séance de purge.

Nous le savons, la future venue d’un nouvel acteur sur le marché de la téléphonie mobile en France est vue d’un très mauvais œil par le marché, car Free (Iliad) qui a bien l’intention de se lancer rapidement a maintes fois annoncé une offensive sur les prix. Le marché Français est sans doute l’un des moins compétitifs au plan des tarifs, il n’y a qu’à comparer avec nos voisins européens.

On peut donc dire que les trois opérateurs historiques s’en mettent plein les poches, et ce depuis un bon moment déjà (je rappelle que Vivendi détient 56 % de SFR, le reste appartenant à Vodafone). Voilà ce qui pèse sur l’ensemble des télécoms, qui ne profite pas de leur statut défensif en période de rebond général que nous avons connu depuis mars. Vivendi a un (gros) poids supplémentaire qui explique pourquoi sa chute est telle, et pourquoi le titre est autant boudé.

Vivendi a signé la semaine dernière un plus bas annuel en clôture à 16.73 € (niveau en clôture non connu depuis 2003 et prix inférieur aux actions acquises au rabais lors de la distribution du dividende), dans un marché général baissier il est vrai. Durant une bonne partie de la séance, Vivendi a tenté un rebond, mais voilà plusieurs séances que nous retrouvons cette même configuration.

Ce qui pèse depuis déjà plusieurs semaines, ce n’est autre que la rumeur ni confirmée ni infirmée par le management du rachat des activités africaines de l’opérateur Koweïtien (je crois qu’on dit comme cela) Zain. Cette entité permettrait d’ajouter 40 millions d’abonnés mobile, et pourrait se faire à un prix voisin des 10-12.5 Mds $. Hors, c’est là que se trouve le hic: le marché ne souhaite pas cette acquisition surtout à ce prix là. Le groupe est endetté mais le remboursement ne pose pas de problème en tout cas dans l’immédiat.

En 2011-2012 Vivendi devra rembourser d’importants emprunts obligataires. Sa filiale SFR est elle-aussi endettée, mais elle est en forme et gagne progressivement des parts de marché. Tout comme ses autres filiales, qui connaissent toutes un grand succès, comme Activision-Blizzard ou Maroc Télécom qui ont une croissance soutenue. Un rachat de Zain est très mal vu à cour terme, car oui, Vivendi devra emprunter encore, et rembourser encore, ce qui risque d’être synonyme de réduction du dividende, peut être des investissements…

Cependant, Vivendi dispose d’un atout pour réaliser une grosse acquisition, elle en a les moyens car elle détient 20 % de NBC (le reste est à GE) et même mieux, sa part peut être cédée et ce à un prix plancher déterminé à l’avance chaque année. Les 20 % étaient valorisés à 8 Mds$ en début d’année, mais étant donnée la chute des valeurs médias, sa valeur dépréciée ne serait plus que de 5 à 6 Mds$ selon la plupart des analystes.

Mais tout de même, cela pourrait financer une cession de ces 20 % permettrait à Vivendi de réaliser une acquisition pour moitié sur fonds propres. De plus, il apparaît logique que vivendi ne tente pas de rachat de Zain en solitaire. Je m’attend, si jamais le cas se confirme, à ce que Vivendi cherche un partenaire afin d’avoir une filiale détenue à un peu plus de 50 %. Dans ce cas, pas besoin de nouvel emprunt. Tout ceci demeure bien entendu théorique!

L’incertitude devrait donc encore peser au cours des prochaines semaines, je me demande ce qu’attend le management pour agir…A mon sens, le fait de ne pas infirmer la rumeur signifie qu’effectivement des discussions sont en cours, mais là encore, ce n’est que pure théorie .

Vivendi est toujours dans un canal baissier de long terme. Le titre est proche de la zone dite de survente, mais il reste encore un peu de marge. Je suis déjà positionné sur vivendi vous le savez, mais je compte m’y replacer. 16.73 € ne me suffit pas tout à fait, j’attendrai que le cours chute encore, je m’attend même à ce que celui-ci atteigne l’objectif d’UBS, c’est à dire 16 €. Sous ce seuil, si le titre amorce un redémarrage, accompagné de signaux d’achat du RSI et des stochastiques, alors tout schuss ! Le point d’entrée rêvé pour moi serait à 15-15.10 € si jamais Vivendi chute autant. Pour l’instant rien n’incite à passer long dans l’immédiat.

Quelques signes de retournement pourrait s’afficher à la clôture (resserrement des bollingers, et soutien de la borne inférieure), mais pas grand chose de significatif, ce pourquoi je compte attendre encore avant d’accroître ma position au risque de manquer une opportunité.

Vivendi à suivre de près, le rebond se fait attendre, mais peu de traders osent mouiller leur chemise. Si la correction de la veille venait à se prolonger (pour l’instant le S&P500 a préservé ses supports à 875-880, mais a tout de même fini sous les 900!), Vivendi pourrait à nouveau attirer des investisseurs à la recherche de valeurs non cycliques, à haut rendement et faible valorisation. Cela fait beaucoup de si j’en suis conscient, mais le fait est que pour le moment, Vivendi ne montre pas de signes clairs de retournement et réduit son avance à +0.5 % à 16.82 € alors que le Cac40 a cassé la barre des 3100 points l’espace de quelques minutes, ce qui n’est pas véritablement bon signe.

Reste à voir à quel niveau se fera la clôture. Bons trades et à plus tard.

L.C.
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Depuis lundi Sanofi a bien performé. Le titre a repris plus de 7 % et côte ce matin 43.50 € en légère hausse de quelques 0.8%, mais en troisième position du Cac40 qui chute ce matin après la belle performance de mercredi alors que les futures US s’inclinent légèrement. Nos amis américains ont cédé peu à peu au cours de la séance d’hier, les indices majeurs perdant plus de la moitié de leur avance. A croire que la bonne surprise de l’ISM manufacturier ne fasse pas totalement oublier la très décevante estimation faite par ADP du secteur de l’emploi US en juin. Aujourd’hui, nous attendrons patiemment la confirmation ou l’infirmation de cette précédente étude par les chiffres de l’emploi du gouvernement. Ceci sera le point d’orgue de la semaine, avant la fête nationale Américaine.

Le titre a trouvé beaucoup de soutien à l’approche des 40 €. Désormais on remarque un signal d’achat au niveau des stochastiques (à la fois les lentes et les rapides). L’écartement très rapide des bandes de Bollingers devrait accompagner la remontée du titre vers mon objectif de 44.40 €. Les nouvelles se sont accumulées ces derniers jours. D’autres analystes ont mis à jour leur avis, c’est le cas du Japonais Nomura qui passe d’alléger à acheter et valorise le dossier à 45 €. Peu ambitieux comme moi, mais au moins il ne s’agit pas d’une dégradation à retardement comme le font trop souvent les courtiers. Goldman Sachs hier n’a pas dégradé, mais abaissé son objectif de 53 à 46 €.

Le graphique ne ressemble plus à la pointe du Hoc, c’est déjà ça!

Mais les nouvelles rassurantes proviennent surtout de la FDA, la toute puissante Food & Drug Administration. Celle-ci a remis en cause ce que nous savions déjà: le lien entre cancer et utilisation du Lantus n’est absolument pas certifié, et les études qui ont causé dans de peine à Sanofi récemment ne sont pas assez sérieuses pour pouvoir l’affirmer. Par ailleurs cette même FDA a aujourd’hui autorisé la mise sur le marché d’un nouveau médicament de Sanofi, le Multaq. Je ne vais pas vous cacher que je n’ai pas tout saisi quant à la portée de ce nouveau traitement, mes connaissances médicales sont dépassées, je demanderai un petit éclairage à mon médecin de père, je sais juste que cela sert à lutter contre des troubles du rythme cardiaque. Par contre je n’ai pas manqué de remarquer que le potentiel du Multaq qui sera lancé cet été est estimé à 1 milliard $ de ventes annuelles. Pas mal du tout donc, et cela constitue la première grande introduction de médicament par Sanofi depuis de très longues années. Ceci pourrait placer le Multaq en 6 ou 7eme position des ventes de Sanofi (lovenox 2 738 millions €, plavix 2 616, lantus 2 450, taxomere 2 033, eloxatine 1 348, aprovel 1 202, MULTAQ).

Seul point d’ombre sur le dossier qui pourrait grandement limiter le potentiel de rebond de Sanofi, ce pourquoi je suis si peu ambitieux sur le titre, le retrait progressif des parts que Total (FP) détient encore. De même pour l’Oréal. A eux deux, nos géants Français comptent pour quelques 18 % du capital de Sanofi-Aventis. Total semble être le plus pressé à quitter le navire. Reste à savoir s’ils seraient prêt à liquider leur part à des prix aussi ridicules…à suivre.

Voilà pour les mises à jour principales du dossier. Encore un petit effort et l’objectif sera atteint. J’estimais probable qu’il soit atteint d’ici à vendredi, il reste encore un peu de chemin à parcourir, je risque de devoir patienter. En sus des chiffres du chômage, il faudra surveiller les taux de l’ECB (ça ne devrait pas être modifié, j’insiste sur le devrait, donc ce sera encore une fois le speech qui importera le plus, logiquement) et les Factory orders.

Bons trades et à plus tard.

L.C.

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BNP réduit à neutre, Oddo à accumuler, JP Morgan à neutre, qui la liste “Best Ideas” de Morgan Stanley. Credit Suisse reste fidèle, mais dans l’ensemble le titre tombe en défaveur totale. Pauvre Sanofi, sa performance était plutôt correcte jusqu’à présent. Désormais, depuis janvier, le titre a une variation en ligne avec celle d’autres grandes pharmaceutiques, dont Eli Lilly (NYSE:LLY) que j’apprécie. Ce matin le titre a tenté un rebond de 2 %, mais peu à peu celui-ci s’estompe et perd de la hauteur, évoluant autour de la water line autour des 41 €. Récemment Total avait annoncé avoir réduit sa participation à 9.99 % du capital, contre 10.9 % en mars. Total n’a jamais caché son intention de retirer ses billes, la récente dégringolade pourrait s’être accompagnée de cessions d’actions de le part de notre géant pétrolier adoré.

Du côté du graphique le mouvement est impressionnant, de par sa brutalité. On dirait la pointe du Hoc. Le titre n’est plus très loin des premiers galets. Des supports importants se trouvent à proximité. Il se pourrait que la baisse se poursuive légèrement, mais j’espère une certaine consolidation, idéalement après un test de la zone des 39-40 €. Le plus bas annuel est à 36.06 €, qui est aussi le plus bas depuis…bien l’an 2000. Les principaux indicateurs atteignent la zone de survente, mais dans ce cas de figure, la survente ne veut pas toujours dire grand chose…

Cependant, je suis assez favorable au titre. La hausse sur la séance est loin d’être acquise, mais ce ne sont pas les statistiques économiques qui vont venir mettre leur grain de sel, c’est le quasi désert aujourd’hui. Le calme avant la tempête, la tempête de début juillet, avec ISM, taux de chomage, vague de semestriels… Enfin moi, je m’en fiche pas mal étant donné que je serai coupé du net pendant 3 semaines…sauf si les autochtones ont installé du WiFi, auquel cas ce ne seront pas de véritables vacances

Bref, il semblerait que la panique liée à l’étude du Lantus ait pratiquement épuisé son potentiel. Une semaine dans le positif me semble parfaitement possible, à condition que les statistiques de jeudi ne cassent pas tout. Outre ces variables aléatoires, Sanofi a toutes les chances d’effectuer un début de rebond, idéalement pour moi, une consolidation autour des niveaux actuels. Surtout que le Danois Novo Nordisk qui se trouve dans le même cas que Sanofi en terme de parcours boursier hebdomadaire à cause de son antidiabétique et qui reprend plus de 5 % ce matin à Copenhagen.

Comme pour tous les groupes pharmaceutiques Sanofi bénéficiera du vieillissement des populations, de l’accès aux soins des populations des pays émergents. Et souffrira des productions de génériques, des plus faibles remboursements, des futures régulations de la Team Obama…

Affaire à suivre donc, si les 39-40 tiennent, alors tout schuss ! A ce prix là, on obtient le meilleur de l’industrie pharmaceutique française à des niveaux vraiment attractifs.

Bons trades

L.C

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C’est plombé par les inquiétudes entourant le profil de sécurité de Lantus, son insuline à longue durée d’action, que l’action a ainsi souffert. “Des informations circulent sur le marché quant au fait que des problèmes de sécurité pourraient bientôt surgir sur Lantus, un moteur important de la croissance et des résultats du groupe”, expliquaient les analystes de Crédit Suisse. Selon des sources de marché, l’antidiabétique pourrait en effet avoir des caractéristiques cancérigènes.

“Compte tenu du caractère significatif de Lantus pour Sanofi-Aventis, toute inquiétude, même si elle reste infondée à ce stade, est susceptible de venir peser sur les cours”, préviennent-ils.

Les analystes soulignent que le médicament est le premier contributeur de la “valeur actuelle nette” du groupe pharmaceutique, à hauteur de 9,3 euros par action, soit 15% au total. Il génèrerait entre 8% et 9% de son chiffre d’affaires total.

Crédit Suisse, qui reste à “surperformance” sur le titre, indique ne pas modifier ses prévisions de résultats sur le groupe en raison du manque d’informations pour l’instant disponibles sur le sujet.

D’autres professionnels se montrent plus inquiets

“On voit que certains analystes commencent à changer leur fusil d’épaule”, note un analyste parisien. “Si le médicament devait se voir être assorti d’un “warning” (avertissement) ou d’une “black box” (mise en garde), cela infléchirait lourdement les ventes d’un traitement qui affiche à ce jour une croissance annuelle de plus de 20%”, poursuit-il.

Morgan Stanley a annoncé ce matin être passé de “surpondérer” à “pondérer” en ligne sur le titre, avec un objectif de cours ramené de 58 à 48 euros, du fait des inquiétudes entourant le Lantus.

Côté plus optimiste, Sanofi-Aventis a annoncé avoir commencé la production à grande échelle de son vaccin contre la grippe A (H1N1) dans ses infrastructures aux États-Unis et en France. La production du vaccin contre cette nouvelle grippe, qui a provoqué une pandémie mondiale, fera appel à la technologie conventionnelle de culture sur œufs. Le groupe pharmaceutique n’a toutefois pas précisé combien de doses du vaccin étaient en préparation.

D’un point de vue technique maintenant, le titre semble dessiner une large phase de consolidation classique en trois temps depuis décembre 2001. Cette phase a par ailleurs pris place au sein d’un large canal légèrement ascendant et, si on aurait pu croire à la fin de la vague C en octobre 2008, les événements récents plaident pour un nouveau test de la borne inférieure dudit canal.

Aussi, sans écarter encore quelques semaines de baisse et tant que les 35 euros ne sont pas clairement enfoncés, un rebond devrait avoir lieu en direction d’abord des 47 euros (soit le niveau de la forte oblique de résistance) avant un éventuel retour sur le seuil des 56 euros (dernier overlap).

Alternativement cependant, le passage sous les 35 euros serait de fort mauvais augure pour l’avenir du titre qui devrait chuter dans un premier temps sur le palier des 30 euros.

Marc Dagher

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© Les Publications Agora France, 2002-2008

Qu’à cela ne tienne : vous mettez la main à la poche. À moins que vous n’ayez souscrit une mutuelle qui prend en charge jusqu’à 70% des frais médicaux de votre animal domestique.

Les pathologies liées à l’âge des chiens et chats (qui ont récemment gagné une année de vie) sont en constante augmentation. Ce n’est pas un hasard si le secteur de la santé pour les animaux de compagnie enregistre une croissance robuste et continue.

Parallèlement, la santé prodiguée, cette fois-ci, aux animaux d’élevage “évolue sur une tendance très positive à moyen terme. Elle est portée par la consommation croissante de viande, notamment dans les pays émergents”, explique Pierre Konareff, directeur financier de Vétoquinol. Ce qui contribue au développement des élevages de bovins, d’ovins, de porcins et, par là même, profite au secteur de la santé animale. Même si, à court terme, certaines filières, porcine par exemple, peuvent être confrontées, comme aujourd’hui, à des difficultés.

Pour le secteur dans son ensemble, la croissance est toujours au rendez-vous. Selon le cabinet Vetnosis, les ventes mondiales ont crû l’an dernier de 7,2%, à 19,2 Mds$ (+ 2,8% en valeur), après une hausse de 11,4% en 2007 (+ 4,7%).

Si le rythme ralentit depuis la mi-2008, le secteur de la santé animale résiste tout de même bien. D’ailleurs, les cabinets de vétérinaires ne désemplissent pas. Les maîtres continuent à dépenser pour l’hygiène de leurs animaux préférés, constate un vétérinaire bourguignon.

Cela va du dentifrice canin, par exemple, sur lequel les marges sont très élevées (vendu environ 10 euros le tube, soit presque trois fois plus cher qu’un dentifrice pour les “humains”), aux autres poudres détartrantes, en passant par les shampooings traitants.

Un secteur plein de vigueur

En tant qu’investisseur, vous avez bien compris que la santé animale était un secteur défensif par excellence, à la croissance récurrente du chiffre d’affaires et des résultats.

Les laboratoires vétérinaires subissent moins de pression sur leurs prix de vente car les prescriptions ne sont pas remboursées par les assurances maladie. Les médicaments pour animaux sont issus de la santé humaine. Leur développement, qui porte notamment sur de nouveaux conditionnements (forme galénique en jargon), coûte donc moins cher.

Parallèlement, ce secteur de la pharmacie est soumis à une concurrence des génériques moins âpre que dans la santé humaine (baisse de prix qui avoisine 20%, contre 40%).

Autrefois parent pauvre de la pharmacie mondiale, la santé animale retrouve toutes ses lettres de noblesse dans cette période de turbulences.

Les grands groupes pharmaceutiques mondiaux ne veulent plus vendre leurs divisions vétérinaires, bien au contraire. La recomposition actuelle du secteur, déjà très concentré, n’est donc motivée que par des considérations réglementaires (lois anticoncurrentielles), après les fusions de Pfizer et de Wyeth et le rapprochement entre Merck & Co et Schering-Plough.

Ces nouveaux mastodontes pourraient être obligés de vendre certains produits pour le plus grand bonheur de leurs concurrents, moins bien placés dans le classement mondial. Sanofi-Aventis aimerait reprendre les 50% qu’il ne détient pas encore dans Merial. Deux pure players, Virbac et Vétoquinol, sociétés familiales françaises, respectivement placées à la neuvième et onzième place, sont embusquées, à l’affût des miettes qui pourraient être jetées sur le marché.

Christine Colmont

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© Les Publications Agora France, 2002-2008

Les marchés retiennent leur souffle. Selon un blog bien informé du Financial Times, le français Sanofi-Aventis étudierait la reprise de la division pharma du groupe belge Solvay. Des émissaires du laboratoire dirigé par Chris Viehbacher auraient même approché il y a plusieurs semaines les responsables de Solvac, le holding familial qui détient 30 % de Solvay. Ces contacts préliminaires n’auraient pas abouti en raison du niveau de l’offre (85 € par action). Les dirigeants de Solvay, qui placeraient la barre beaucoup plus haut (100 € par action), n’ont pas confirmé ces contacts avec leurs homologues français mais conviennent « qu’ils étudient différentes options » pour la division “pharma”. Celle-ci, qui a réalisé en 2008 un C.A de 2,7 Md€, génère 50 % des résultats du groupe belge.
Selon différentes sources, l’américain Abbott – qui commercialise aux USA avec Solvay un anti-cholestérol (Simcor) – et le japonais Takeda auraient également montré de l’intérêt. Selon les analystes, la division pharma de Solvay serait valorisée entre 4 et 5 Md€ ; elle s’appuie sur un pipe d’une dizaine de produits en phase III, dont le Duodopa (Parkinson) et l’Influvac, un vaccin contre la grippe.
Sanofi-Aventis, qui constituerait, selon certains analystes, un acquéreur « idéal », ronge son frein en effectuant des emplettes sur les marchés émergents Il vient ainsi de jeter son dévolu sur Kendrick Farmaceutica, l’un des principaux fabricants mexicains de médicaments génériques (26 M€ de CA). Et les rumeurs vont bon train sur un éventuel rachat de la biotech indienne Shantha Biotechnics, majoritairement détenue par Mérieux Alliance depuis la fin 2006. Le prix de cession avoisinerait les 178 M€.

Actulabo

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De plus, les dernières grandes acquisitions ou tentatives d’acquisition ont toutes touché des groupes pharmaceutiques, qu’il s’agisse de Wyeth (NYSE : WYT) et Pfizer (NYSE : PFE), ou de ImClone et Eli Lilly (NYSE : LLY). Le secteur, habituellement épargné durant les grandes vagues baissières, souffre en cette fin de semaine et fait partie des plus mauvaises performances en ce vendredi, la faute à l’administration Américaine principalement. Celle-ci souhaite diminuer le cout des médicaments dans le cadre de la medicaid, ce qui pénaliserait la quasi totalité des laboratoires. Une certaine pression devrait donc demeurer durant les prochaines semaines, ce qui devrait mener l’ensemble des titres concernés vers des plus bas, au moins annuels.

Bien évidemment la chute des indices a surpassé celle du secteur pharmaceutique: – 46 % pour le S&P500 sur un an et -28 % pour ses composantes médicales. Johnson & johnson (NYSE : JNJ), Pfizer (NYSE : PFE) et tant d’autres touchent aujourd’hui un plus bas. Certaines n’ont pas abandonné grand chose en 2008, et battu des records de profits, c’est le cas d’Abbott Laboratories (NYSE : ABT) notemment, conseillée à l’achat avec un objectif atteint le mois précédent.

Voici d’ailleurs ma précédente analyse.

Encore une fois, une prise de position est envisageable, le titre a chuté de plus de 5 % jeudi et a ouvert dans le rouge aujourd’hui avec l’ensemble du marché. La valeur n’a pas trop souffert des turbulences boursières, car elle a réalisé de très bons résultats, augmenté son dividende pour la 37ème année consécutive et a affiché son optimiste quant aux futurs trimestres. Le titre semble se diriger tout droit sur le support des 48 $, tout en entrant en zone de survente. Encore une fois, j’anticipe un rebond à ce niveau qui pourrait mener le titre à 50.50 $ dans un premier temps (le titre côte présentement 48.95 $ à -3.25 %), puis vers les 54 $ si le marché se redresse, mais il serait préférable de ne pas s‘éterniser sur cette position. En effet, le titre ayant prouvé sa résilience à la crise durant les derniers mois, il n’apparait aucunement comme sous-évalué, le PER se trouve d’ailleurs à des niveaux relativement élevés, légèrement supérieur à 16.

Une valeur française désormais, Sanofi Aventis à 40.25 €, qui a une capitalisation comparable à celle d’Abbott et qui occupe la place de leader européen de la pharmacie. La compagnie compte parmi ses actionnaires Total (13%) ou encore L’Oréal (8%) qui ne devraient pas rester longtemps au capital, en tout cas en ce qui concerne total qui a récemment confirmé sa volonté de liquider ses parts durant les trois prochaines années.

La valeur a quelques avantages sur Abbot: son rendement est plus élevé (5.50% contre 3.30 %), elle est française bien entendu, ce qui limite les risques de change, et sa valorisation apparait plus attractive. Ceci s’explique par l’arrivée en fin de vie de plusieurs traitements (le Plavix et le Lovenox) qui va forcer le management a réaliserdes alliances et des acquisitions, probablement couteuses. Et nous savons quel a été l’effet de l’annonce du rachat de Wyeth par Pfizer sur le cours de l’action Pfizer…Il conviendra donc de rester particulièrement prudent et je n’envisage pas de prendre position avant que le titre n’atteigne les 38.80 €, premier support majeur.

Mise à jour du dimanche 1er mars : Eli Lilly (NYSE : LLY), qui a déjà réalisé son acquisition majeure récemment parait, elle aussi, dans une bonne configuration technique, peut-être même bien meilleure que celle d’Abbott. A suivre.

Bons trades.

L.C.
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Nicox : après ses résultats postifs, s’est montré très confiant sur l’efficacité du Naproxcinod dans le traitement de l’arthrose de la hanche et désormais “certain” que son anti-inflammatoire sera commercialisé.

Cerep : L’entreprise annonce la conclusion d’un accord de licence avec Sanofi-Aventis pour l’antagoniste du récepteur NPY1, un candidat médicament dans le traitement du diabète de type 2. Thierry Jean, le président-directeur général de Cerep, déclare qu’“aucun médicament avec ce mécanisme d’action n’est encore commercialisé à ce jour” ce qui “confère à ce produit un avantage compétitif certain”.

Vivalis : L’entreprise annonce aujourd’hui que deux brevets majeurs ont été délivrés par les offices de brevets américain et australien. VIVALIS a signé des accords de licence liés à l’utilisation de sa lignée cellulaire propriétaire EB66® avec 8 des 12 sociétés majeures développant des vaccins recombinants vivants de type poxvirus dont Sanofi Pasteur, Bavarian Nordic, Kaketsuken, Geovax et Merial. VIVALIS est actuellement en cours de négociation avec plusieurs des autres acteurs actifs dans ce domaine.

Genfit : L’entreprise annonce des données d’efficacité chez le volontaire sain du GFT505, candidat médicament pour le traitement des dyslipidémies athérogènes, associées au pré-diabète et diabète, ‘ démontrant les effets hautement significatifs du GFT505 sur les lipides plasmatiques et sur les marqueurs d’inflammation ‘. ‘ Genfit entend investir début 2009 dans le lancement d’une nouvelle étude de phase II ainsi que dans des études de toxicologie à long terme, avec l’objectif raisonnable de conclure un accord de licence avec un industriel de premier plan à horizon 12-18 mois. ‘ déclare le président du directoire Jean François Mouney.

Ces annonces devraient bénéficier a l’ensemble de secteur santé qualifié de ‘prudent’ il pourrait intéresser certains investisseurs cherchant de l’innovation et de la valeurs ajoutée.

Les trackers sur ce secteur :

Lyxor ETF DJ Stoxx 600 Health Care

street TRACKS MSCI EU Heath Care

iShares DJ Stoxx 600 Health Care Swap

EasyETF Euro STOXX Health

CASAM ETF MSCI EUROPE HEALTHCARE

Le groupe… et sa santé

C’est en 2004 qu’est né le groupe, de la fusion du binôme franco-français de l‘époque, leaders sur le secteur en question : Sanofi-Synthélabo et Aventis. Cette opération, finalement réussie, fait du géant hexagonal le troisième groupe mondial de son domaine en matière de chiffre d’affaires. Il prend ainsi la dernière marche du podium aux côtés de l’Américain Pfizer et du Britannique GlaxoSmithKline.

D’un point de vue de l’actualité, la grande nouvelle est le changement de dirigeant : le départ de Gérard Le Fur signe la fin du fiasco que fut “l‘ère Acomplia”, et cède place à l’arrivée, tout droit de la concurrence, de Chris Viehbacher. Ce dernier va devoir faire face à de multiples chantiers et répondre à cette question : quelles sont les perspectives du groupe dans les années à venir ? Comme ses pairs, Sanofi-Aventis va être confronté aux questions classiques du moment : comment faire face, notamment, à la montée en puissance des laboratoires fabricants de génériques ? Quels sont les arcanes possibles de la diversification ? Quelle importance accorder à tout ce qui tourne autour de la biotechnologie et ses vastes sujets polémiques : gaz à effet de serre, OGM, etc. ?

Des perspectives meilleures que les autres

En m’attardant, d’un point de vue de ma sacro-sainte analyse technique, sur les perspectives du groupe par rapport à ses concurrents, voici ce qu’il ressort de remarquable : à deux exceptions britanniques près (GlaxoSmithKline et AstraZeneca) — et encore — le graphique des cours du géant français présente une bien meilleure tête que celle de ses rivaux. D’ailleurs, et ça ne fait que confirmer cette hypothèse, la courbe de Sanofi-Aventis offre des perspectives de retournement plus immédiates que celles du secteur Healthcare élargi. J’attends donc une surperformance de l’entreprise face à son secteur en général. Ce dernier présentant en effet un potentiel correctif encore non épuisé, soit une vague C en cours d’exécution.

Aussi, gageons que l’arrivée de Chris Viehbacher coïncidera avec un tournant dans la santé (sic !) de l’entreprise pharmaceutique qui devrait donc reprendre du poil de la bête. Parce que, finalement, c’est Jacques qui avait raison : on a beau avoir une santé de fer, on finira toujours par rouiller !

Sur le très long terme : encore 300% à prendre sur le titre !

Attardons-nous maintenant sur le graphique suivant, pris en base bi-hebdomadaire, et voyons ce qu’on peut en déduire :

Fin d’un large “drapeau” de consolidation

En observant le graphique ci-dessus, on remarque deux choses évidentes : une tendance globale foncièrement haussière et une période de consolidation relativement plane qui s’est dessinée sous forme d’un drapeau classique en trois temps traditionnels, notés A, B et C, à partir de décembre 2001. Aujourd’hui, nous sommes en plein test d’une zone de soutien majeure, puisque le bas de cette vague C correspond également au fort retracement de Fibonacci de 61,8% de l’importante vague de hausse qui avait pris place entre juin 1994 et décembre 2001.

Un retournement qui pourrait bien être définitif

Si mon analyse est juste… si drapeau il y a, donc… et si le seuil de support majeur des 35 euros n’est pas enfoncé… alors le retournement imminent qui aura lieu a de fortes chances d‘être définitif sur le long terme. En effet, après les ratios de retracement de la fameuse vague C, il faudra s’attendre au test de la résistance clé située sur la borne supérieure dudit drapeau, vers les 72,40 euros. Le net dépassement de ce niveau conduirait alors au premier objectif de projection théorique situé, je vous prie, pas avant les 176 euros : soit 300% au-dessus du cours actuel !

© Les Publications Agora France, 2002-2008
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Nota bene : reproduction partielle ou totale de la présente Chronique STRICTEMENT INTERDITE sans accord écrit de la société éditrice.

Selon une étude réalisée par Natixis Securities, recommandant le titre à l’achat, le Français Sanofi-Aventis dispose de nombreux atouts que lui envient ses grands concurrents anglo-saxons.

Ainsi, le groupe français “a une position de force dans plusieurs segments du marché non généricables”. Il est, par exemple, en passe “de devenir leader mondial de l’insuline avec le Lantus, dont le chiffre d’affaires va plus que doubler d’ici 2014, apportant 2,5 Mds$ supplémentaires”. Le leadership de Sanofi-Pasteur dans les vaccins, avec une progression à deux chiffres, constitue un autre atout de première importance.

Natixis Securities note également que 2009 sera l’année du lancement du Multaq (dronédarone), un traitement cardiovasculaire promis à devenir rapidement un blockbuster. Cet apport compensera au moins partiellement les pertes de CA provoquées par la fin de l’exclusivité de certains anticancéreux (Taxotere/Exolatine) et l’impact négatif sur le résultat net de la tombée dans le domaine public du Plavix. L’étude souligne aussi les positions fortes de Sanofi dans les pays émergents qui seront consolidées par l’acquisition de Zentiva. Le “base business”, cet ensemble de petits produits locaux progressivement repositionnés sur ces marchés émergents à fort potentiel, est appelé à croître spectaculairement.

Enfin, tout en ayant déjà entamé une action dans ce domaine, réduction de 2,4 % des effectifs dans la pharma en 2007 (hors vaccins), le groupe devrait être “en mesure de réduire ses frais commerciaux de 3 points d’ici à 2014”. Et si Sanofi a “réduit le nombre de ses sites industriels, (il) peut sans doute aller plus loin dans ce domaine”, conclut l’étude.

Dans ce contexte, la nomination de Chris Viehbacher à la place de Gérard Le Fur s’inscrit “dans une volonté de valorisation rapide du titre”. Ce manager anglo-saxon “devrait avoir les coudées franches pour appliquer sa stratégie”, ce qui fait dire aux rédacteurs de l’étude Natixis “que la belle endormie a trouvé son prince”.

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