L’économie mondiale est constituée de secteurs d’activités qui évoluent plus ou moins sensiblement dans le temps en fonction de la conjoncture, de l’actualité, des saisons, des différentes périodes de l’année ou des modes de consommation.
Les sociétés évoluant dans ces secteurs sensibles sont appelées des valeurs cycliques.
Qu’est-ce qu’une valeur cyclique ?
Automobile, papeterie, compagnies aériennes, hôtellerie, restauration de luxe ou encore industrie lourde. Tous ces exemples illustrent bien la notion de valeur cyclique.
Les revenus et le prix des actions des valeurs cycliques tendent à évoluer dans le même sens que l’économie en générale. Durant les périodes de forte expansion économique ces valeurs réalisent des bénéfices et leurs cours de Bourse s’apprécient.
A l’inverse, lors des périodes de récession, elles réalisent moins de bénéfices et leurs prix en Bourse diminuent en conséquence.
Ainsi, pour investir avec succès dans les valeurs cycliques, il faut repérer les hauts et les creux de l’économie générale afin de détecter les meilleurs points d’entrée.
Comparer les valeurs cycliques et les valeurs de croissance
Contrairement aux valeurs cycliques qui évoluent en phase avec la santé générale de l’économie, les valeurs de croissance réussissent toujours à augmenter leur BPA, même en période de récession. Quand une valeur cyclique perd de la valeur et voit son cours se déprécier, une valeur de croissance réalisera des gains moins importants que sa moyenne sur le long terme mais en réalisera quand même.
Ainsi, les valeurs cycliques réagiront plus violemment aux retournements conjoncturels, affichant d’importantes pertes pendant les grandes phases de récession mais se reprenant tout aussi vite lorsque l’économie redémarre. Lors des retournements à la hausse, leur rattrapage est très rapide et leurs rendements peuvent surperformer de manière importante ceux des valeurs de croissance.
Investir dans les valeurs cycliques
La base de l’investissement dans ces valeurs est le timing, afin de se positionner dans les creux des cycles économiques, là ou elles se seront le plus dépréciées. L’une des difficulté est de se situer dans les cycles économiques, sachant que les valeurs cycliques commencent à se redresser plusieurs mois avant que l’économie n’en fasse de même.
Des études ont été menées pour déterminer dans quelle mesure les secteurs cycliques réagissent aux différents indicateurs macro-économiques. Par exemple, la chute des taux d’intérêt présage d’une phase d’expansion économique car cela stimule la consommation. Mais il ne faut pas acheter la première année ou les taux chutent. Il est préférable d’attendre la dernière année, voire la première année où les taux remontent.
Lorsque l’on recherche de valeurs cycliques, il est judicieux de choisir un secteur réactif, puis de choisir au sein de ce secteur les sociétés particulièrement attractives. Les grosses entreprises sont plus sûres, les plus petites sont plus risquées mais peuvent afficher des rendements impressionnants.
L’étude du Price Earning Ratio (PER) est une façon très courante d’estimer une entreprise. Mais dans le cas des valeurs cycliques, il fluctue de manière trop importante pour pouvoir s’y fier.
Pour évaluer les valeurs cycliques, il est plus pertinent d’utiliser le Price to Book Ratio.
Les secteurs évoluent différemment et le timing pour y entrer est différent. Par exemple, les valeurs pétrochimiques et du secteur de la construction se rattrapent en premier, suivies par les valeurs technologiques puis, à la fin du cycle, par les valeurs du secteurs des biens de consommation.
En conclusion, investir dans les valeurs cycliques ne se fait pas sur le long-terme. L’investisseur doit être capable de repérer dans quel cycle économique il se trouve afin de se positionner dans les creux économiques, lorsque les valeurs cycliques remontent.
Après les grandes phases de récession, l’investisseur qui joue les valeurs cycliques peut attendre longtemps avant que l’économie ne redémarre.
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