Un investisseur professionnel confie à MoneyWeek les valeurs sur lesquelles il mise actuellement. Cette semaine : Michaël Sellam, gérant et P-DG d’Iris Finance, groupe de gestion d’actifs.
La Bourse est comparable à un élastique. La première fois, il ne s’étire que sur une certaine longueur. La deuxième, l’élastique détendu a plus d’amplitude. Rien n’empêche que le marché ne baisse davantage, après un fort rebond.
Depuis le 1er janvier, le CAC 40 a touché un plus haut à 3 426 points et a perdu un millier de points sans avoir connu de rebond.
En général, après une chute, les marchés peuvent regagner entre un tiers et la moitié du mouvement baissier. On pourrait très bien assister à un rebond violent de l’indice, qui reviendrait vers les 2 900 points, sans pour autant que cela soit synonyme de vraie reprise.
Il faudrait que les annonces de bons résultats, comme ceux de Citigroup, s’enchaînent pour faire revenir la confiance des investisseurs.
Or, à voir les très faibles volumes échangés sur les marchés, les acteurs ne semblent pas convaincus. Si les résultats des entreprises pour le début d’année sont meilleurs que prévu, ce rebond pourrait même se poursuivre au-delà. En revanche, si le premier trimestre est mauvais, le CAC pourrait chuter jusqu’à 2 150 points, avant de se reprendre.
Rien ne s’arrangera tant que les banques ne feront pas leur métier. Ce qui nous aurait évité d’avoir à aider Peugeot et Renault. Certains dirigeants de grosses PME voient leurs lignes de crédit coupées, bien qu’elles aient été négociées avant la crise.
Le système bancaire met la pression sur l’économie réelle. Tous les risques du système bancaire sont loin d’être écartés. Il suffit de citer les crédits de grandes banques dans les pays de l’Est. Pas moins de 13 milliards d’euros d’actifs pour Dexia.
La faiblesse des taux interbancaires ne me paraît pas une bonne nouvelle, mais, au contraire, la preuve que les banques ont trouvé de nouveaux prêteurs : les contribuables, c’est-à-dire les prêts étatiques et ceux de la BCE.
Le système n’est toujours pas sain. Il nous faudrait une croissance extrêmement forte pour absorber les gouffres budgétaires que l’on est en train de créer. Cependant, il ne faut pas s’attendre à un redémarrage en V. La reprise sera lente et la croissance atone.
Et l’inflation suivra la déflation momentanément observée. Sa cause : une création massive de monnaie, pour financer les plans de relance, mais aussi, dans l’avenir, pour dégorger la bulle des dettes des banques, des entreprises et, bien sûr, des Etats. Or, le dirigeant de la BCE s’acharnera à lutter contre l’inflation et contrariera le rétablissement du système.
Du côté des devises, les Etats-Unis laisseraient volontiers filer le dollar à la baisse. Cela les aiderait à apurer leur dette. De son côté, la Chine aura besoin d’argent pour financer sa relance. Elle pourrait très bien vendre des bons du Trésor américain, précipitant ainsi la baisse du dollar. De la déroute du billet vert, naîtra peut-être une bonne idée : une nouvelle devise internationale.
Je conseille aux investisseurs de passer par des fonds investis sur des actions sélectionnées avec précaution. Ceux que nous gérons, Provalor Senior Santé, Provalor France et ALEF (pour les actions européennes), s’en sortent mieux que le marché. A condition de séparer le bon grain de l’ivraie. A titre d’exemple, des sociétés comme Vivendi ou Sanofi- Aventis apparaissent comme défensives. Peugeot peut être une valeur de retournement.
Le particulier pourrait construire le portefeuille suivant : 50% de fonds actions, 20% de trackers gérés de manière active pour réagir aux retournements boursiers, 10% en or, 10 à 15% placés dans une poche monétaire immédiatement disponible, et 5% dans des matières premières, comme le pétrole. L’impératif aujourd’hui : être flexible.
© Les Publications Agora France, 2002-2008
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