Cafe de la Bourse: Opinions et Analyses Boursiers

Qu’est-ce que la marge de sécurité (que nous appellerons « MOS » en abrégé, pour « margin of safety »)? Le but du présent document consiste à expliquer le MOS sur plusieurs angles, afin
d’arriver à saisir tout l’impact qu’il peut avoir sur un portefeuille, ainsi que dans toute sphère du monde des affaires. La philosophie du MOS peut être appliquée dans bien des situations. Voici un exemple concret lors de l’achat d’action ou d’une entreprise.

Vous suivez de près un titre quelconque que vous souhaitez posséder depuis longtemps. Le titre se transige à 26$, ce qui correspond à sa juste valeur marchande, c’est-à-dire, ce qu’un individu
intelligent serait prêt à payer pour obtenir un rendement satisfaisant (sans être extraordinaire). Vous disposez de 2600$, avec lesquels vous pouvez acquérir 100 actions à 26$. Cependant, vous préférez attendre et ne rien faire. Un peu plus tard, les nouvelles économiques tournent au vinaigre, et les marchés boursiers réagissent par une forte correction.
Votre titre tombe à 13$. Si la compagnie en question n’a subi aucun changement, vous obtiendrez la possibilité suivante par rapport à la situation initiale :

Au lieu d’avoir payé 26$ pour chaque action, vous payez 13$, et conservez les 1300$ économisés à l’abri. Ces 1300$ mis à l’abri constituent en soi une marge de sécurité. Quelles sont les
chances de perdre les 1300$ qui sont mis de côté? Elles sont nulles, vous en conviendrez. Qu’en est-il du potentiel de rendement? A-t-il changé? Supposons que le prix du titre retourne à 26$ (si
le titre avait fondu de 50% seulement par sympathie avec le marché boursier, il serait logique de le voir retourner à son prix initial dans un laps de temps assez court) :

Si le titre revenait à 26$, l’investisseur l’aillant acquis à 13$, réaliserait un profit de 13$ par action. Quant aux 1300$ qu’il avait mis de côté, ils ne changent point. Cette situation est fort
agréable : non seulement on réalise un gain alors qu’en situation initiale il aurait été nul ; mais en plus, le risque était moindre (quoiqu’il advienne, on avait la certitude de conserver 1300$).
Est-ce tout? Est-ce que la réduction du risque se limite aux avoirs mis de côté? Pas du tout! Et c’est là tout l’attrait de la marge de sécurité. Prenons le titre à 13$ :

Il n’est pas difficile de visualiser un moindre risque pour les 1300$ non investis dans le titre Cependant, qu’en est-il de l’action? Si la valeur de la compagnie n’a pas changé, nous obtenons
la même valeur (une participation dans l’entreprise) que procure une action, qu’elle soit à 13$ ou 26$.
Cependant, quels sont les risques que le titre se transige plus bas que 13$, par rapport à 26$? Si la valeur intrinsèque de la compagnie est effectivement de 26$, nous obtenons un rabais
de 50% (la flèche du schéma indique un certain support offert par la biais d’un risque réduit). À n’en point douter, le risque de perte à 13$ est moins élevé qu’à 26$, car toute baisse
supplémentaire augmente le rabais à un niveau supérieur à 50% (ce qui attire nécessairement des acheteurs).
Donc, en payant moins cher, on obtient deux situations intéressantes : une réserve (argent mis de côté), ainsi qu’un risque réduit sur l’investissement. Et lorsque la réduction du risque sur le titre
est vraiment élevée, nous préférons alors opter pour un investissement plus concentré : nous investissons le même montant, mais obtenons deux fois plus d’actions.

Cela nous donne 2600$ de gains potentiels, contre 0$ seulement avec la situation initiale, et cela avec moins de risques! Ce genre de calcul dresserait les cheveux de la plupart des universitaires,
qui cherchent un rapport proportionnel direct entre les gains et les risques!

Barrage Capital