La qualité des profits est un élément capital à considérer lorsque vient le temps de déterminer quel ratio cours/bénéfices payer pour un titre. C’est un élément essentiel dans l’interprétation d’un ratio c/b qui manquait à mon dernier billet L’importance du ratio cours/bénéfices.

La qualité des profits dépend de la façon dont une entreprise réalise ses bénéfices. Obtient-elle ses profits grâce à une gestion conservatrice et prudente ou engrange-elle les bénéfices en prenant des risques importants ? Il est clair que les profits qui résultent d’une gestion prudente méritent un meilleur multiple que ceux qui sont le fruit de pratiques plus risquées !

La crise du secteur financier nous offre actuellement un exemple éloquent de ce concept. Merrill Lynch à elle seule a encaissée une perte de 25 milliards depuis le début de la crise. Cette perte vient annuler ses profits des six dernières années ! On peut se questionner sur la valeur réelle des profits passés de Merrill Lynch et de plusieurs autres institutions financières. En rétrospective, on s’aperçoit que ces profits on été réalisés en prenant des risques énormes et ne méritaient sûrement pas un ratio c/b très élevé.

La qualité des profits d’une société est donc un aspect fondamental qui doit être considéré avant le taux de croissance des bénéfices. Il m’apparaît très dangereux de payer un ratio c/b élevé pour un fort taux de croissance reposant sur une gestion à haut risque. Le conservatisme de la gestion mérite une prime.

Selon moi, Home Capital Group est un exemple de société qui mérite un meilleur ratio c/b que ses compétiteurs en raison de sa gestion prudente.

Philippe Rancourt, auteur du blog L’Entrepreneur Boursier.