Cafe de la Bourse: Opinions et Analyses Boursiers

Ces 12 derniers mois, les indices des bourses de Hong Kong, Shanghai et Shenzhen ont bondi de 45%, 83% et 132% respectivement. Les nombreuses introductions ont soutenu la hausse. En 2007, environ 90 milliards de dollars US ont été levés en Chine, soit presque autant que New York et Londres réunis.

Néanmoins, l’humeur des investisseurs s’assombrit

Sur les 15 plus grandes introductions sur les bourses de Chine continentales cette année, le cours des titres de 8 d’entre elles se trouvent actuellement en-dessous de leur cours d’introduction.

Après un doublement de sa capitalisation boursière le premier jour de sa cotation, le 5 novembre à  la bourse de Shanghai, PetroChina était devenue la plus grosse capitalisation du monde. Depuis lors, ses actions ont chuté d’un tiers, et PetroChina est devenu synonyme de mauvais tuyau.

Plus récemment, Sinotruk et Sinotrans Shipping ont également chuté sous leur cours d’introduction après leur premier jour de cotation, surprenant les investisseurs qui s’étaient battus pour mettre la main sur les titres avec la certitude infallible que les titres ainsi introduits ne pourraient que s’apprécier.

Le rythme des introductions en bourse ralentit

Effarouchés par de telles déroutes, les acheteurs potentiels sur le marché secondaire sont devenus moins friands de titres fraichement introduits.

Tout cela laisse les entreprises chinoises dans l’embarras. De gigantesques introductions sont dans les cartons, notamment celles de China Mobile, premier opérateur de téléphonie chinois et de la CNOOC, une compagnie pétrolière. Ces entreprises ont déjà  commencé leur jeu de séduction auprès des investisseurs, mais elles ont du mal à  remplir leurs carnets de souscriptions.

Alors qu’il y a quelques semaines à  peine, les entreprises chinoises croulaient sous la demande des investisseurs, les introductions sont maintenant discrètement reportées. Xiashun Holdings, un fabricant de film aluminium, a reporté la sienne.

Le ralentissement du rythme des introductions en bourse en Chine s’est accompagné d’une chute générale des indices boursiers chinois. Shanghai et Shenzhen se trouvent actuellement 19% sous leurs plus hauts d’octobre. La bourse de Hong Kong, elle, est 9% sous ses plus hauts de l’année.

De tout mal il sort un bien

Cependant, le tableau n’est pas complètement noir. La chute relative de la demande ces derniers temps laisse entrevoir de bonnes choses: les investisseurs étudieront de plus près les introductions en bourse à  venir. La récente introduction de China Railway se justifiait pleinement sur le plan économique: le réseau de chemins de fer chinois a besoin de cash pour financer le développement de ses infrastructures.

Cette saine logique économique étaient devenue rare lors des récentes introductions. Les entreprises, confrontées à  une bulle, ne s’embêtaient pas à  rédiger dans leurs documents d’introduction un chapitre sur l’utilité finale des fonds levés.

Conclusion

Aussi désagréable, voire douloureux, que tout cela puisse paraître, il est bon pour la Chine que cette logique de saine gestion du développement se généralise. A mon avis, l’euphorie touche à  sa fin. Les entreprises chinoises ont gagné en maturité. La baisse des cours enregistrée ces dernières semaines sont brutales, mais elles sont un dégraissage sain et nécessaire. La bourse chinoise sort peu a peu de son adolescence.

A mon avis, on ne verra plus les taux de croissance auxquels la Chine nous avait habitués: le marche boursier chinois devrait continuer sa croissance forte de fondations plus solides, mais plus lentement et plus surement.