Depuis le début des années 1990, nous assistons à un développement exponentiel des hedge funds aux USA et depuis les années 2000 en Europe, pour atteindre un encours total estimé à 1 800 milliards de $ fin 2007 (1 200 Mds $ en offshore et 600 $ en onshore). Il est intéressant de savoir que la majorité de la gestion des hedge funds est basé à New York (40% des encours mondiaux) et à Londres (80% des encours Européens).
Les hedge funds apparaissent aux premiers abords extrêmement intéressants du fait de leurs performances nettement supérieures aux marchés boursiers et obligataires, avec une volatilité inférieure. Ce rapport performance/volatilité peut nous donner un ratio de Sharpe pouvant être supérieur à 2, ce qui est impossible à obtenir en gestion dite “classique”.
Malgré tout, les hedge funds présentent des risques asymétriques qui ne sont pas indiqués dans la volatilité. En effet, les gérants peuvent utiliser des effets de leviers élevés ainsi que des sous-jacents illiquides. De plus du fait d’absence de réglementation, les hedge funds sont très opaques et il est très compliqué de connaitre les positions prises par le gérant et de les comprendre.
L’Habitant a dénombré 24 fournisseurs d’indices de hedge funds et ces 24 ont leurs propres classification. Afin de vous présenter les différentes stratégies, je vais suivre la classification de CSFB/Trenomt qui dénombre 10 stratégies.
Emerging Market
Cette stratégie consiste à prendre des positions longues dans des capitaux propres ou dans la dette des pays émergents. Les différents risques dans cette stratégie sont les normes comptables insuffisantes, le manque
d’information et éventuellement l’instabilité politique.
Event Driven
Stratégie qui consiste à prendre une position sur un sous-jacent (Long ou Short) du à l’anticipation d’un évènement qui va influencer le cours.
Equity Market Nautral
Stratégie qui consiste à prendre des positions Long et Short en ayant une position nette proche de 0(ex : 55% long et 55% short). Théoriquement le Beta doit être égale à 0 car le portefeuille est neutre par rapport au marché.
Dedicated Short Bias
Cette stratégie consiste à prendre un biais baissier par la vente d’actifs à découvert en maintenant une exposition courte nette.
Convertible Arbitrage : Le gérant va chercher à profiter de l’inefficience du cours entre l’action et l’obligation convertible.
Long/Short Equity
Cette stratégie consiste à acheter les titres estimés par le gérant sous-évalués et à vendre à découvert les titres surévalués. De manière générale les gérants ont une position nette longue.
Multi Strategy
Le gérant va investir dans plusieurs stratégies afin de diversifier les risques.
Global Macro
“Fonds opportunistes prenant des positions sur des paris macroéconomiques, tous instruments et marchés confondus. Ces paris macroéconomiques s’appuient sur des algorithmes propriétaires des gérants. Ils sont délibérément directionnels et souvent avec des leviers significatifs”, la Gestion alternative, édition Economica.
Managed Futures
Cette stratégie investit dans les marchés à termes en fonction des anticipations des tendances de marchés.
Fixed Icome Arbitrage
Cette stratégie consiste à prendre des positions sur des titres à revenues fixes sur les marchés de taux. Une des possibilités d’arbitrage est sur la courbe des taux en fonction des anticipations du gérant.
Du fait de la complexité des stratégies prises et des risques et de la réglementation prises par les Hedge Funds les investisseurs potentiel ayant droit d’acheter les parts sont réduits. En effet seul les professionnels (banques, assureurs, fonds de pensions…) et des particuliers avec un patrmoine supérieur à 1 million de dollars par an peuvent y souscrire des parts.
C’est pour ces raisons que des sociétés de gestion ont crées des fonds de hedge fund (FoF, “funds of funds”) afin de réduire les risques en diversifiant leur investissements et en permettant l’accès aux hedge funds à une catégorie beaucoup plus large d’investisseurs.
Geoffrey Tessier
Chart PGSM
Tiré du Journal de l’Analyse numéro 10 (le télécharger en PDF)
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