Cafe de la Bourse: Opinions et Analyses Boursiers

Même en comparaison des plus graves crises financières du siècle dernier, les événements de ces trois derniers jours sont extraordinaires. Au début du week-end, Lehman Brothers, la quatrième plus grosse banque américaine, semblait encore pouvoir être sauvée, avec ou sans garantie du gouvernement. Lundi matin, Lehman se met sous le “Chapter 11”; en faillite. Sa dette s‘élève à 613 milliards de dollars US.

En parallèle, Merrill Lynch s’est jetée dans les bras de Bank of America (BofA) pour 50 milliards de dollars. L’assureur AIG a obtenu l’accès à 20 milliards de dollars via ses filiales, grâce à l’Etat de New York.

Résultat:

• Les investisseurs se sont tous rués sur les bons du trésor américain
• Les bourses mondiales ont toutes chuté
• Le baril a plongé bien en dessous de 100 dollars
• Le dollar a lui aussi plongé

Si Lehman Brothers est mise en liquidation, la valeur de cession de biens comparables dans d’autres entreprises va devoir être revue à la baisse. Cela risque d‘éroder leur capital. Le refus du gouvernement américain de sauver Lehman signifie que de nombreuses entreprises ne pourront plus s’estimer trop grosse pour disparaître, ce qui va alourdir le coût de leurs emprunts. La faillite de Lehman montre que les banques ne veulent (peuvent ?) pas sauver leurs consoeurs, même si les conséquences sont désastreuses.

Hank Paulson a finalement décidé d’arrêter les frais

La Fed aura sauvé Bear Stearns. Le trésor aura sauvé Fannie Mae et Freddie Mac. Tout le monde s’attendait à ce que la même chose se passe avec Lehman, et c’est bien là que se trouve le problème.

Pour l’Etat américain, sauver Lehman revenait à dire: “Financiers, prenez tous les risques que vous voudrez, l’Etat sera là en cas de problème.”

Il faut bien s’arrêter un jour ! Sinon, pour reprendre un comique, c’est la porte ouverte à toutes les fenêtres !

Lehman n’avait donc nulle autre voie que la faillite. La banque avait bien accès aux prêts d’urgence de la Fed, qui avaient été introduits juste après le rachat de Bear Stears par JP Morgan Chase. Mais la chute de son titre l’a empêchée de lever des capitaux frais et les agences de rating l’ont dégradée.

Merrill Lynch, elle, motivée par la peur d‘être la prochaine victime, s’est dépêchée de se vendre. Son boss John Thain avait approché Morgan Stanley et BofA, mais seule cette dernière s’est estimée capable de faire le due diligence nécessaire avant l’ouverture des marchés le lundi matin.

Voici donc la liste mise à jour des banques d’investissement indépendantes aux Etats-Unis:

• Morgan Stanley
• Goldman Sachs
• (!)

Et les regards se tournent tous désormais vers AIG, qui fait des yeux doux à la Fed pour un emprunt court terme de 40 milliards de dollars, juste le temps de céder quelques filiales.

Tentatives de remèdes

Dans ce climat résolument “sauve qui peut”, les banques et les autorités cherchent à amortir les effets de la crise. La Fed a allongé la liste de ce qu’elle accepte en garantie de ses prêts à taux réduits. Les entreprises peuvent désormais utiliser des actions, quelle que soit leur qualité (pas seulement AAA), en contrepartie de bons du trésor …

Les marchés se préparent aussi à ce que la Fed diminue son taux directeur aujourd’hui. Un vrai retournement de situation de la Fed, qui en août avait prévu de les augmenter.

Les banques, elles aussi, mettent en place des mesures palliatives. Un groupement de 10 banques ont mis en place un fond de 70 milliards de dollars que ses membres peuvent utiliser en cas de manque de liquidité.

Serait-ce enfin le début la fin ?

Avec la Fed et le trésor qui commencent à dire “non”, on peut s’attendre à voir d’autres faillites spectaculaires.