China Mobile est le plus grand opérateur de téléphonie mobile au monde.
C’est assez logique lorsque l’on sait que la société détient un duopole, avec China Unicom, sur le marché chinois qui compte plus de un milliard et demi d’habitants !
La société est également active au Pakistan depuis le rachat de Paktel en 2007.
Le bilan de China Mobile est exceptionnel
Une étude du Financial Times fait de China Mobile la sixième société au monde possédant la plus grosse trésorerie !
La croissance des ventes fut très forte ces dernières années, plus de 20% annuels. Les profits ont augmenté à un rythme plus soutenu encore et le bénéfice par action a plus que doublé en 3 ans seulement.
Evolution du bénéfice et du dividende par action :
- 2005 2,71 HK$ – 1,02 HK$
- 2006 3,32 HK$ – 1,54 HK$
- 2007 4,35 HK$ – 2,10 HK$
- 2008 5,63 HK$ – 2,74 HK$
Durant les neuf premiers mois de l’exercice, les ventes ont crû de 8,9% et le bénéfice de 1,8%. La marge est sous pression en raison des baisses de tarification programmées pour lutter contre la concurrence accrue. Le dividende devrait rester quasiment inchangé cette année.
La rentabilité est très élevée avec un RoE de 28%. C’est d’autant plus remarquable que la trésorerie est élevée et le cash ne rapporte pas beaucoup.
La croissance des dernières années ne pourra continuer éternellement
Les zones rurales offre un relais de croissance certes moins puissant que les zones urbaines mais les coûts de développement y sont également moins élevés.
Le président de China Mobile, Monsieur Jianzhou, a laissé plusieurs fois entendre que le groupe pourrait saisir des opportunités de croissance externe à l’étranger.
Il est intéressant de noter la grande sagesse de la société qui ne s’est jamais laissé embarqué dans une croissance externe à coût élevé.
Il y a désormais trois opérateurs mobiles en Chine, mais je pense que China Mobile devra surtout faire face à China Unicom et j’attends un duel entre ces deux opérateurs pour le marché 3G.
China Mobile lance actuellement le oPhone, un concurrent chinois du iPhone d’Apple (qui n’explose pas !), ce dernier étant le fer de lance de China Unicom.
Les chinois joueront-ils l’achat patriotique et préfèreront-ils le oPhone chinois à l’iPhone américain ? La réponse à cette question pourrait déterminer le succès de China Mobile dans le 3G.
Positif :
- Le bilan remarquable
- Une position dominante
Négatif :
- La croissance passée est révolue
- La concurrence fourbit ses armes
China Mobile est le plus grand opérateur mobile au monde et le titre offre l’opportunité de miser sur la démographie chinoise avec un risque modéré.
La marge de sécurité selon la formule de Benjamin Graham ressort à 47% en tenant compte d’une croissance de 6%.
Thierry Collart
Cervinvest
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