Cafe de la Bourse: Opinions et Analyses Boursiers

Nous avons assisté cet été à la plus forte progression trimestrielle des actions depuis onze ans, mais aussi à la meilleure performance estivale de l’histoire. Partis de trop bas, les cours sont peut-être remontés un peu trop vite, un peu trop haut, mais l’évanouissement du phénomène d’aversion au risque n’est pas qu’un feu de paille.

La faiblesse des taux d’intérêt, pressentie comme durable, plaide pour des investissements boursiers à moyen terme de façon au moins aussi décisive que l’anticipation d’une reprise économique, dont l’intensité continue à faire débat. Les entreprises sont parvenues à présenter des bilans semestriels intéressants, démontrant leur rapidité d’adaptation à la crise (et l’accroissement de leur productivité), qui a pris de court nombre d’analystes… mais cela au prix d’une forte dégradation de l’emploi, ce qui induit une réelle menace sur le niveau de la consommation, principal moteur de l’économie américaine.

Les investisseurs ont, dans un premier temps, joué les valeurs industrielles cycliques (automobile, BTP, environnement) et bancaires, principales bénéficiaires des plans de soutien ou de relance.

A mon avis, il est grand temps de revenir vers des secteurs moins cycliques et de s’intéresser à des dossiers délaissés, parce qu’ils sont réputés être vulnérables à une poursuite de la réduction des dépenses de la part des ménages et des entreprises.

Leur situation n’est souvent pas aussi mauvaise que le consensus le laisse craindre.

Ryanair

C’est le cas de la compagnie aérienne Ryanair, cotée à Londres et au Nasdaq. Elle bénéficie d’un arbitrage au détriment des compagnies qui assuraient leurs marges avec les classes affaires et first, aujourd’hui délaissées au profit des low cost sur les courtes et moyennes distances. Flotte d’avions récents, économes en carburant, gestion performante et direction innovante sont ses atouts.

Mais, depuis début mai, le titre reste coincé dans un corridor de consolidation 26,50-31,50 $, le prix d’équilibre se situant vers 28,50 $.

Ma stratégie consiste soit à me porter acheteur sur repli entre 27 et 28 $, soit à me renforcer sur débordement des 32 $, avec 33,80 $ comme premier objectif.

Carrefour

Ma deuxième favorite est Carrefour. Le titre stagne à environ 30 euro depuis fin mars et a même perdu plus de 6% depuis début septembre. Avec un PER inférieur à 13 fois les bénéfices et un rendement de 3,5% (supérieur à celui de son homologue allemand Metro), Carrefour n’est pas suracheté et les perspectives de croissance des bénéfices dans les pays émergents demeurent bonnes.

J’ai du mal à prendre très au sérieux les rumeurs de cession des filiales les plus rentables en vue d’un recentrage sur l’Europe, mais je serais également étonné que rien ne bouge d’ici à la mi-2010 : la cession de la pleine propriété de centaines de milliers de mètres carrés de surface commerciale reste dans les tuyaux. Je continue à être acheteur au-dessous de 30 euros, avec un objectif de cession vers 41 euro.

Vicat

Enfin, le cimentier Vicat est une entreprise solide, parfaitement bien gérée, dotée d’un actionnariat familial qui a toujours démontré sa forte implication (par opposition à une gestion dictée par des objectifs de rentabilité financière à court terme). Le titre a vu son cours divisé par quatre entre mai 2007 et novembre 2008. Parti d’un plancher de 25 euro, Vicat a certes doublé de valeur (à 53 euro) en un peu moins d’un an, mais se paie à peine plus cher qu’à l’automne 2005, avec une rentabilité bien supérieure. J’achète sur repli autour de 50 euro, avec un objectif de revente à 58 euro.

Propos recueillis par Philippe Béchade

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