Tout d’abord, je tiens à remercier très vivement Pierre-Olivier qui m’a fait découvrir cette société canadienne. Pierre-Olivier possède également ce titre en portefeuille.
BMTC Group est un vendeur de meubles et d’électroménagers au Québec où il occupe une position de leader.
Le bilan de la société est parfait, sans la moindre dette à long terme et avec une position de trésorerie (au 31 décembre 2009) de plus de 100 millions de dollars canadiens, soit environs 4 CAD par titre. Et ce malgré les rachats massifs de titres propres !
Les ventes sont en progression lente mais constante, tandis que le bénéfice net augmente plus sensiblement, en raison d’une excellente maîtrise des coûts.
Évolution du bénéfice et du dividende par action :
2005 : 1,16 CAD – 0,13 CAD
2006 : 1,30 CAD – 0,24 CAD
2007 : 1,48 CAD – 0,29 CAD
2008 : 2,27 CAD – 0,35 CAD
2009 : 2,45 CAD – 0,38 CAD
L’augmentation du bénéfice par action est forte et régulière en raison des rachats massifs d’actions propres par la société.
Le pay out ratio est très raisonnable malgré la multiplication régulière du dividende.
Il ne faut pas chercher un développement tous azimuts de BMTC Group, sa gestion étant d’une prudence de sioux. Son solide bilan et une gestion saine autorise cette société à traverser les crises dans la sérénité et en saisissant les opportunités d’augmentation de parts de marché qui se présentent grâce aux difficultés de la concurrence.
Le gros intérêt de cette valeur réside dans la politique de rachat de ses propres titres, cela représente un soutien bénéficiaire très solide, d’autant que cette politique est structurelle puisque maintenue à long terme.
Néanmoins, si la valorisation de BMTC Group venait à se tendre, ces rachats de titres deviendraient moins relutifs et obligeraient la société à adopter une politique de rémunération des actionnaires différente, probablement en augmentant le pay out ratio.
Points positifs :
- Gestion de haut niveau
- Rachats massifs d’actions propres
Points négatifs :
- Secteur très concurrentiel
Je pense que cette société intéressera tout investisseur recherchant des pépites susceptibles de lui offrir des gains importants à long terme. L’investisseur craignant la volatilité passera son chemin.
La marge de sécurité chère à Benjamin Graham ressort à 99% en tenant compte d’une croissance de 10% l’an.
Thierry CollartArticle original
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