BioMérieux est spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de systèmes de diagnostic in vitro destinés à des applications médicales et industrielles. La répartition du chiffre d’affaire est la suivante:
- 85% diagnostic clinique
- 15% micobiologie industrielle
Le bilan de la société est très sain. L’endettement net est peu significatif.
Le current ratio ressort à 1,57 fin 2009.
La croissance des ventes est très soutenue et régulière. C’est une caractéristique du segment des diagnostics que d’être régulier, je l’ai observé dans d’autres sociétés.
Evolution du bénéfice et du dividende par action:
2006 2,67 € – ?
2007 2,48 € – ?
2008 3,29 € – 0,81 €
2009 3,75 € – 0,92 €
Le pay out ratio est très raisonnable.
L’exercice 2007 est marqué par des charges non récurrentes.
La rentabilité est excellente, le RoE 2009 se situant à environs 22%.
Au premier semestre 2010, la croissance des ventes à périmètre comparable ressort à 6%, sans tenir compte de l’effet de change (très favorable vu la chute de l’€)
Le marché a sanctionné le titre en oubliant, selon moi, quelques points… D’abord, ce n’est pas désastreux eu égard à certains points négatifs exogènes (pandémie de grippe terminée, grippe saisonnière faible et coupe dans les dépense souveraines) et ensuite, et surtout, les ventes de système ont crû de plus de 20% (!), ce qui augure de ventes récurrentes importantes de réactifs à venir…
La croissance de BioMerieux est assurée pour de nombreuses années encore. La société table sur une croissance des ventes de 7 à 9% jusqu’en 2015.
L’Amérique Latine et l’Asie sont deux relais de croissance importants au niveau géographique.
On peut également espérer une plus forte présence aux Etats-Unis (22% actuellement)
Une proportion très élevée des ventes (86% en 2009) provient de la vente de réactifs. Cela assure une récurrence importante du chiffre d’affaire.
Pour le long terme, BioMerieux s’est positionné, avec le rachat de Aviara, dans le domaine du théranostic (diagnotic + médicament). Ce segment constitue un puissant relais de croissance.
Points forts:
- Régularité des ventes
- Haut niveau de compétence
Points faibles:
- Secteur concurrentiel
- Dépendance aux coûts des matières premières
BioMerieux constitue un investissement de choix pour tout portefeuille axé sur les valeurs santé.
La marge selon Benjamin Graham ressort à 30% sur base d’une croissance escomptée de 10%.
Thierry Collart
Article original
1 commentaire
Jeu 29 Jui 2010
Le titre n’est pas particulièrement maltraité ! A un cours de 79€ ce soir, le PER ressort encore à 21 ! Un prix évelé, justifiable par une société de qualité. A ce prix, tout écart par rapport aux attentes se paye ! La marge de progression du titre est proche de 0. Pour investir, il faut au moins une marge de progression de 20% pour que le jeu en vaille la chandelle. Vous aurez compris la conclusion:
Certes, Biomérieux est une belle société. Mais elle a un gros défaut à ce jour: elle se paye trop cher.