The Buckle est un distributeur de vêtements, chaussures et accessoires pour les jeunes. Son positionnement est moyens à bas prix. Au 31 janvier 2009, la chaîne comptait 387 magasins dans 39 états américains. Le bilan de la société est exceptionnel, exempt de dettes à long terme.
Les ventes sont en croissance forte, bénéfice et dividende suivent le mouvement. La rentabilité est très élevée, le RoE flirtant avec les 30%.
Evolution du bénéfice et du dividende par action :
- 2005 0,86 $ – 0,20 $
- 2006 1,13 $ – 0,27 $
- 2007 1,24 $ – 0,38 $ + 1,33 $
- 2008 1,63 $ – 0,60 $
- 2009 2,24 $ – 0,73 $ + 2,00 $
(deux dividendes exceptionnels ont été payé durant les exercices 2007 et 2009)
Durant les neuf premiers mois de l’exercice, les ventes ont crû de 15,4% et le bénéfice par action de 22% ! Les ventes à périmètre comparable ont augmenté de 9,7% ! C’est remarquable compte tenu de la crise actuelle. Les ventes online ont crû de 50,8%, ces ventes ne sont pas inclues dans les ventes à périmètre comparable.
The Buckle surfe sur un succès évident auprès des jeunes américains qui apprécient les marques distribuées. Cela étant, ce secteur reste très difficile et la clientèle est peu captive.
La société semble bien résister à la récession, mais cela ne durera pas éternellement, le secteur restant cyclique.
La vente online semble constituer un beau relais de croissance et monte en puissance dans le chiffre d’affaire, mais elles restent marginales pour le moment.
Points positifs :
- Le bilan parfait
- Distributions généreuses
Points négatifs :
- Secteur difficile
- Sensibilité aux cycles économiques
En raison de sa grande qualité bilantaire, je pense que The Buckle mérite un investissement à la marge d’un portefeuille déjà bien construit.
La marge selon Benjamin Graham ressort à 127% en estimant la croissance future à 10%.
Thierry Collart
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