Alcon développe, produit et commercialise des médicaments, des appareils chirurgicaux, du matériel médical et des produits de consommation pour le traitement et les soins de l’oeil.
La société est divisée en: Alcon United States et Alcon International.
Les ventes se répartissent ainsi (à fin 2008) :
- 46% produits chirurgicaux
- 41% produits pharmaceutiques
- 13% produits de consommation
Nestlé détient 50% d’Alcon et Novartis 25%, le solde est sur le marché.
Le bilan de la société est excellent. Le current ratio est de 2,4 et les dettes à long terme sont insignifiantes. La position de trésorerie est élevée et en augmentation régulière…
De 2004 à 2008 inclus, les ventes ont augmenté de 61%.
Au niveau catégorie de produits, la plus forte croissance provient des produits pharmaceutiques qui affichent une croissance de 66%. Suivent les produits chirurgicaux avec 59% de hausse et les produits de consommation avec 53% de hausse. Sur la même période, le bénéfice net a quasi doublé (+95%). Ce qui démontre une bonne maîtrise des coûts.
Evolution du bénéfice et du dividende par action :
- 2004 2,80 $
- 2005 2,98 $
- 2006 4,37 $
- 2007 5,25 $
- 2008 6,79 $ – 3,95 CHF
On constate une augmentation de 143% du bénéfice par action, soit nettement plus que l’augmentation du bénéfice net de la société. C’est évidemment l’effet des plans de rachats d’actions propres.
Durant les neuf premiers mois de l’exercice, les ventes ont baissé de 0,25% et le bénéfice par action a baissé de 4,3%. L’effet devises fut largement négatif, à changes constants, les ventes progressent de 5,6%. Le bénéfice est impacté par les changes et par des éléments exceptionnels.
Pour l’ensemble de l’exercice, la direction relève ses prévisions à 6,6 – 6,7 $ pour le bénéfice par action. La rentabilité de la socité est gigantesque avec un RoE autour de 50% ! La marge opérationnelle ressort à 38%.
Les perspectives d’Alcon sont excellentes grâce au vieillissement de la population mondiale. Il est un fait établi que les troubles de l’oeil sont plus fréquents une fois un certain âge atteint.
Il existe également un facteur spéculatif.
Novartis vient de racheter 25% de la société à Nestlé, un accord existe pour un rachat de 25% supplémentaires. A terme donc, Alcon sera détenue à 50% par Novartis, 25% par Nestlé et les 25% restants sont dans le marché.
Je pense qu’à terme, Novartis pourrait être tenté par un rachat total de la société. Cet achat cadre parfaitement dans la stratégie de diversification de Novartis et cette dernière a les moyens de s’offrir Alcon.
Positifs :
- Grande qualité de gestion
- Secteur porteur
- Montée de Novartis au capital
Négatifs :
- Poids important des USA dans les ventes
Alcon est une superbe société qui mérite une place dans tout portefeuille axé sur le long terme.
La marge de sécurité chère à Benjamin Graham ressort à 34% en tenant compte d’une croissance estimée à 10%.
Thierry Collart
Article original
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